上海中期期货-期货市场一周投资策略-190715

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        股指：建议持有多单  IF1907  合约和  2*IH/IC1907  合约比值收窄策略  
        上周三组期指于周一大幅下跌后在区间内震荡，指数已连续两个月为贴水结构，当前2*IH/IC1907  合约比值至  1.1977，位于历史高位。现货指数周度跌幅多数逾  2%，行业板块中贵金属和农牧行业波动幅度较大。自今年  4  月之后我国宏观经济数据整体表现疲弱，因此逆周期政策调整较频繁，且从当前全  A  指数估值来看已再度回落至机会区域，下方空间有限。从金融市场发展角度而言，期指实施跨品种单向大边保证金制度，科创板、沪伦通均陆续启动，且证监会表示拟提高上市公司重组办法，以及对保险资金投资权益类占比的研究，均反映了我国当前对金融体制深化改革。不过由于近期市场流动性较宽裕，央行对市场的流动性释放有所减少。从北向资金来看周度累计净流出  26.51  亿元。技术面，上证指数回落至下方缺口附近，期指长短均线系统多空格局分化，IF  加权指数在  20  日均线附近震荡，操作上建议谨慎持有多单IF1907  合约和  2*IH/IC1907  合约比值收窄策略。
        贵金属：观望  
        上周沪金  1912  合约收跌  0.42%至  316.65，沪银  1912  合约收跌  0.65%至  3667。上周  COMEX  期金在  1390-1425  美元/盎司区间宽幅震荡，美联储主席鲍威尔国会陈词比预期“鸽派”，但上周四公布的美国核心通胀水平回升，市场对美联储降息分歧非常大。近期贸易摩擦及地缘政治紧张局势升温，美方拟对欧盟  40  亿美元商品加征关税，此外，伊朗铀浓缩重量超过国际原子能机构规定上限，美伊紧张关系升级，市场避险情绪维持高位。央行方面，美国总统特朗普有意提名两位鸽派官员进入美联储董事会，此外，澳洲联储利率会议连续第二个月降息  25bp，流动性宽松预期利好金价上行。全球央行保持较高的购金热情，中国央行  6  月增持约  10  吨黄金，为连续第七个月增持。宏观方面，美国  5  月  PCE  物价指数同比由  1.5%升至  1.6%，通胀水平小幅上移，而美国  6  月  ISM  制造业延续下行态势，经济数据喜忧参半，预计美联储将在获得更明确的经济走弱信号前保持耐心，贵金属或维持宽幅震荡。资金方面，截止  7/11，SPDR  黄金  ETF持仓  800.54  吨，前值  794.08  吨，SLV  白银  ETF  持仓  10342.47  吨，前值  10308.99  吨。操作上，建议短期观望为主。
        铜：区间震荡  
        上周沪铜  1908  合约收涨  0.84%至  46670，主要是美元指数下跌所致，并非实际消费转暖，伦铜收于  5900  美元/吨上方。消息方面，智利矿业巨头  Antofagasta  与江铜、铜陵有色签订  2020年上半年  TC  长单，价格  65  美元/吨上下，逼近冶炼厂盈亏线，较  2019  年度长单  TC  价格  80.8美元/吨相比大幅下降。按照惯例，该价格将被用作国内炼厂与海外矿企谈判的重要参考。近期，全球  PMI  陷入收缩，宏观情绪悲观，值得关注的是国内显性库存近两周来去库缓慢，下游消费逐步进入淡季，电解铜在炼厂检修结束后呈现出小幅供大于求。根据  SMM  调研，6  月中国电解铜产量为  72.83  万吨，环比大增  14.96%，与此同时年内新扩建产能释放。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水  60-升  120  元/吨，市场成交一般，伦铜（cash-3M）贴水  7  美元/吨。国内自  3  月中旬去库以来，库存累计下降  12  万吨至  14  万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，铜价下方空间预计不大。截止  7/11，上期所注册仓单  67017  吨（+4212），周库存  140914  吨（-5115），LME  库存  290000  吨（-3525）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权方面，建议卖出宽跨式。