国盛证券-科锐国际-300662-2019年半年报业绩预告点评：灵活用工业务持续向好，猎头业务受宏观经济影响明显-190715

《国盛证券-科锐国际-300662-2019年半年报业绩预告点评：灵活用工业务持续向好，猎头业务受宏观经济影响明显-190715（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-科锐国际-300662-2019年半年报业绩预告点评：灵活用工业务持续向好，猎头业务受宏观经济影响明显-190715（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布业绩预告，预计  2019H1  归母净利  6122-7461  万（上年同期4782.67  万），同比增长  28%-56%。
        点评：19Q2  业绩增速放缓、19H1  业绩增长符合预期，灵活用工高增长、猎头及  RPO  感受经济下行压力。
        19Q2  业绩增速放缓，19H1  业绩增长符合预期：预计  19Q2  归母净利  3582-4921  万、同增  10%-51%；扣除非经常性损益  712  万，扣非后归母净利2870-4209  万、同增-8%-34%；若假设  INVESTIGAO  并表  550  万业绩，其内生扣非后业绩  2320-3659  万、同增-26%-17%，19Q2  业绩增速放缓，主要系上年同期高基数及经济下行压力叠加影响。公司预告  19H1  归母净利6122-7461  万、同增  28%-56%；扣除非经常性损益  1010  万，扣非后归母净利  5112-6451  万、同增  17%-48%；若假设  INVESTIGAO  并表  950  万业绩，其内生扣非后业绩  4162-5501  万、同增-5%-26%，业绩增长符合预期。
        预计灵活用工业务维持高增长、猎头及  RPO  业务感受经济下行压力：灵活用工业务受益行业层面劳务派遣新规（企业劳务派遣需求转至灵活用工）和社保入税新规（加速小型人服机构出清）及经济下行期企业降低用工风险的需求增加、公司层面加大业务拓展力度，预计  2019  年上半年维持高增长，内生收入增速有望超  50%（18H1  内生增速  43%）；猎头及  RPO  业务逐步感受经济下行压力，预计上半年增速有所放缓（18H1  内生增速  27%/30%）。未来公司将加速灵活用工业务发展并降低猎头及  RPO业务经济下行期风险。
        灵活用工行业空间仍广，公司竞争优势显著。2018  年我国灵活用工市场规模  592  亿，预计  18-23  CAGR  为  25%；行业仍处蓝海竞争，科锐市占率  1.7%。
        公司具备强大的资金实力、领先的招聘共享中心和专业的招聘顾问，及猎头带来的品牌优势和  RPO  带来的导流优势，未来将挖掘蓝海市场提升市占率。
        猎头及  RPO  业务顺周期属性强，经济下行周期业绩压力加大。猎头及  RPO业务经济下行期业绩压力大，但科锐作为国内知名猎头公司及率先引入  RPO业务的人服中介，具备较强的品牌力和执行力，有望有效应对潜在不利影响。
        INVESTIGAO  逐步融入公司业务体系，加速公司国际业务拓展。2018H2INVESTIGAO  并表后扩大公司灵活用工体量、增强公司数据库和运营实力、与公司原有业务逐步融合，科锐国际业务拓展加速、利于对冲国内经营风险。
        盈利预测与投资建议：预计公司  19-21  年扣非后归母净利  1.56/1.99/2.56亿，增速为  45%/27%/29%，对应  PE  为  41/32/25  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、人力成本上升的风险、灵活用工业务的风险、政府补助下降风险。