万联证券-利尔化学-002258-草铵膦价格下滑拖累H1业绩，看好公司未来发展-190715

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        事件:公司发布  2019H1  业绩快报，利尔化学  2019Q1  实现营业收入  20.52亿元，同比增长  12.68%;实现归母净利润  1.60  亿元，同比下降  38.81%;基本每股收益为  0.30  元。
        投资要点:  
        草铵膦价格下滑拖累公司H1业绩，看好公司未来发展：2019Q1、Q2营收分别为10.18亿元、10.32亿元，同比分别增加12.48%、12.54%，对应净利润分别为0.72亿元、0.88亿元，同比下滑38.00%、38.89%。公司营收增加我们认为是草铵膦销量增加所致；当前公司草铵膦产能11400吨，国内其他草铵膦厂家开工受限情况下，公司稳定开工，占国内有效产能50%以上。公司净利下滑主要原因是主营产品草铵膦价格不断下滑，草铵膦2019H1市场均价（14.5万元/吨）同比2018H1（18.75万元/吨）下滑22.67%；另外广安基地运营成本增加以及部分原材料上涨影响也对公司利润产生一定影响。公司H1业绩预告情况与公司1季报预测区间（20%-50%）相符，市场风险已经提前释放，看好公司未来发展。  
        广安草铵膦7000吨逐步投产，1.5万吨MDP项目巩固草铵膦竞争优势：广安基地草铵膦前期7000吨有望年内逐步投产，随着草铵膦价格回落至合理消费区间，下半年为传统出口旺季，草铵膦需求有望复苏，价格也会适当反弹。另外，广安基地1.5万吨MDP（草铵膦重要中间体）项目将完善公司草铵膦产业链建设，扩大公司草铵膦的竞争优势，进一步巩固公司草铵膦的龙头地位。  
        丙炔氟草胺和氟环唑将逐步投产，为公司新增盈利点：广安基地1000吨/年丙炔氟草胺项目5月份恢复试产，前期项目中氟环唑1000吨/年（氟环唑项目总计2000吨）也有望今年建成。当前丙炔氟草胺和氟环唑的市场价格分别为60万元/吨、85万元/吨；丙炔氟草胺和氟环唑前期项目投产后预计科为公司带来14亿元营收和1.5亿净利。
        盈利预测：由于2019H1主营产品价格变动较大，我们调整盈利预测，预计公司19-21年归母净利润分别为5.25、7.69、9.25亿元,对应EPS为1.0、1.47、1.76，PE为13.40、9.15、7.60，维持“买入”评级。
        风险因素：草铵膦价格下滑，广安项目进度不达标，存在环保风险。