川财证券-能源材料行业周报：煤炭供需结构改善，电解铝多方催化迎来大涨-210910

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核心观点【钢铁】钢铁板块本周上涨8.82%。

截至上周，高炉炼铁产能利用率为85.45%，较7月底下降1.18%，同比下降9.07%。

铁矿石价格由于粗钢产量压缩，今年跌势明显，年初至今下跌幅度已经超25%，截至上周，国内铁矿石港口库存量为1.31万吨，出现了连续4周增加的情况，随着今年压缩粗钢政策的持续加码，焦炭价格、钢材成材价格的持续上涨，为普钢特钢等产品端价格提升继续提供动力。

钢铁行业的两大重磅文件《钢铁行业碳达峰实施方案》和《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见》有望在今年年底前正式发布。

正式稿中涉及减碳的内容将有进一步的落实和完善，具体涉及到保障钢铁原料供应、推进短流程炼钢等内容。

当前工作重心逐步从“去产能”转向“压产量”，切实推动钢铁工业实现逐步变强的转变。

展望后市，逐渐进入九月，基建、军工以及工业用钢需求会有所增加。

正如之前我们所提到的，下游终端需求将会逐渐释放，整个钢铁行业基本面和估值均具备优势，建议关注：马钢股份、太钢不锈、八一钢铁。

【煤炭】本周煤炭板块上涨13.58%。

煤价近期表现持续强势。

中国煤炭工业协会近日发布《2021年上半年煤炭经济运行情况通报》显示，上半年煤炭价格高位运行。

截至8月底，秦皇岛Q5500市场均价为1046元/吨，同比增长81.85%，环比增长19.65%。

进入九月一周以来，动力煤、焦煤、焦炭主力价格涨幅均超15%，煤炭价格持续刷新历史新高。

伴随着煤炭价格的上涨，带动了企业业绩明显改善，煤炭企业利润和市场表现远超市场预期。

据国家统计局数据，2021年上半年规模以上煤炭企业利润总额2068.8亿元，同比增长113.8%。

总体来看，煤炭行业37家上市企业在上半年共实现净利润755.77亿元，同比增长超60%，创历史新高。

煤炭库存持续偏低，冬季屯煤需求大，煤价淡季不淡。

当前尽管夏季用煤高峰期已过，但是由于今年环保力度持续趋严，供给受限，电煤库存处于历史低位。

今年冬季屯煤期较以往来的更早，有关煤炭的多项增产保供陆续发布，九十月份，煤炭价格下跌空间不大，而保供政策的不断落实，供给端有望出现回暖，9月以后，供需两旺、量价齐升的格局有望出现，行业高景气度不改。

但同时，当前煤炭价格较以往过高，对于下游产业链压力较大，国家对煤价也在进行调控，产煤大省陕西发布了《陕西省市场监督管理局关于规范煤炭企业价格行为的政策提醒函》，而主产地中的主产地榆林市开始了“抑制煤炭价格百日行动”，需要注意快速上涨带来的短期回调风险。

板块估值偏低，相关企业盈利能力市场认可，具有中长期投资价值。

当前，板块平均P/E估值在14倍上下，仍然处于被低估水平。

从近期的企业业绩报告和板块走势来看，叠加政策利好，当前煤炭板块在未来的投资价值得到市场认可，未来一段时间煤炭行情仍然值得期待。

考虑到保供放量及煤价强势，煤企有望量价两端均获支撑，看好下半年业绩进一步改善，煤炭板块估值提升，例如金能科技、潞安环能、山西焦煤。

【有色金属】本周有色板块上涨8.75%。

8月国内氧化铝由于货源紧张以及供应端大量减量已经造成了价格的大幅上行，8月初至今已经上涨近500元/吨。

国际市场方面，伦敦金属交易所(LME)9月6日数据，铝库存减少2425吨。

国家目前已经三次抛储进行调控，但核心铝价上涨和产能的限制影响关系相对有限，更多的在于增产难度较大带来的影响。

随着冬奥会的到来，环保政策会继续趋紧，而电煤当前供给由于多方因素，持续偏紧，电厂库存呈现下降趋势，电煤价格今日也出现了大涨。

综上，当期国内原生铝难有大规模增产，而下游刚需的不断扩大，库存长期处于低位，供需缺口未来仍将进一步增大，电解铝价格未来易涨难跌，吨铝盈利能力有望维持高位。

相关标的：中国铝业、云铝股份、神火股份。

风险提示：宏观政策变化，下游需求不及预期。