东兴证券-东方电缆-603606-业绩预告点评：中报业绩大幅预增-190715

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        报告摘要：
        公告要点
        公司预计，2019  上半年实现归属于上市公司股东的净利润为  1.84  亿元左右，同比增加约  227%；扣除非经常性损益的净利润为  1.81  亿元左右，同比增加约  228%。业绩超出此前市场预期。
        投资要点
        海缆业务快速增长。据公告，公司于  2019  上半年海洋缆产品销售额同比增长约  37%。对照历史数据，我们测算，公司海缆产品  2018  上半年预计实现收入约  6.27  亿元，相当于  2018  全年海缆系统收入的  58.5%。从历史数据看，海缆业务毛利率显著高于收入占比较高的陆缆业务，比如  2018  年海缆系统和陆缆系统的毛利率分别为  29.8%和  7.75%。因此，我们判断，海缆业务发展快，是拉动盈利快速增长的主要原因。
        受益海上风电行业增长，海缆订单充裕。我们认为，海上风电市场快速发展，是未来  3~5  年公司业绩成长的重要驱动因素。我们预计，2019~2021  年中国大陆将新增海上风电并网容量  3.08GW、4.13GW、  5.02GW，累计并网容量将将自  2018  年底的  3.63GW  增至  2025  年底的  40.34GW；同时预计，2019~2021  年应用于海上风电领域的海缆市场需求分别为  61.7  亿元、76.9  亿元、85.6  亿元，同比增长  53.7%、24.7%、11.3%，公司有望获得不低于  3  成的市场份额。2019  上半年，公司公告的海缆订单及中标金额合计已达  13.02  亿元，相当于  2017  全年、2018  全年同类公告金额的  99.19%、66.35%，订单充裕将利好该业务快速发展。
        投资建议：我们预计，公司  2019-2021  年归母净利润分别为  3.24  亿元、4.82亿元和  5.69  亿元，对应当期股本下  EPS  0.50  元、0.74  元和  0.87  元，对应当前股价下  18.1  倍、12.2  倍和  10.3  倍  P/E。给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：海上风电建设或不达预期；公司成本费用管控或不达预期。