国联证券-2019年6月金融数据点评：社融回暖，结构仍待改善-190715

《国联证券-2019年6月金融数据点评：社融回暖，结构仍待改善-190715（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-2019年6月金融数据点评：社融回暖，结构仍待改善-190715（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        央行发布2019年6月货币金融统计数据：6月份社会融资规模增量为2.26万亿元，比上年同期多增7723亿元，好于上月水平。
        投资要点：
        人民币贷款是主力，地方债多增和非标少减带来边际改善。分项来看，人民币贷款继续是社融新增的最主要贡献者，新增1.67万亿，与去年水平相当。地方政府专项债的重要性越发凸显，新增3508亿元，同比多增2489亿。企业债券融资有所回暖，新增1291亿元，但较去年同期少增59亿元。非标整体继续减少，但减少规模大幅降低，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票三者合计减少2124亿元，同比少减了4791亿。
        居民和企业中长期贷款贡献均减少，短贷占比增加。贷款中，6月新增居民贷款新增7617亿元，同比多增544亿，其中，中长期居民贷款的贡献略减少6个百分点至65%，同比多增了224亿元，而短期居民贷款多增297亿元，从结构改变来看，房地产市场预计维持稳定，而居民消费活力有望提升。非金融行公司及其他部门贷款新增9105亿元，较上年同期少增714亿元，结构来看，中长期公司贷款和票据融资的占比均下降约10个百分点，而短期公司贷款的占比大幅提升，对比去年同期，短期公司贷款多增1816亿，中长期公司贷款和票据融资分别少增了248亿元和1986亿元。
        货币供给充裕，短期流动性改善。从货币供给来看，6月末，广义货币(M2)余额192.14万亿元，同比增长8.5%，增速与上月相同，高于上年同期增速0.5个百分点。  M0持平在4.3%，M1增速回升1个百分点至4.4%，意味着单位活期存款占比增加，企业短期流动性压力有所改善。从货币市场层面来看，6月以来拆借利率也不断走低，市场流动性充裕。
        季节性和政策是回暖因素，政策支撑需继续。综合来看，6月社融回暖，第一是季节性因素，尤其在企业融资方面，企业债和非金融性公司新增贷款虽然环比明显增加，但同比来看反而小幅降低；第二是政策发力，这体现在地方政府专项债的大幅增加，虽然绝对值贡献不到16%，但边际增量的贡献约占三分之一；第三是金融监管冲击的放缓，虽然非标融资整体减少，但其大幅少减的量，对社融同比多增的贡献几乎占据了剩下了三分之二。从6月社融数据我们可以推测的一些迹象是，第一，房地产市场预计维持稳定，变动空间有限，而居民消费活力有望提升；第二，企业短期流动性压力改善，活力提升，但对长期环境和前景依旧持谨慎态度，对生产经营的中长期投资有限，对经济拉动也有限；第三，政策将持续发力，有望靠基建托底经济，并通过改善企业对经济的预期来逐渐提升制造业投资。
        风险提示：国内政策变动，外围市场波动等。