华金证券-事件点评：市场情绪大概率受压制，市场或延续震荡-190714

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        投资要点  
        一、市场运行情况及大市判断：
        上周市场情绪低迷。万得全  A  指数日均换手率和两市日均交易额均较上上周大幅回落，万得全  A  换手率一路下滑至  0.6377%，为近  105  个交易日最低，两市成交额  3300亿元，为近  104  个交易日最低。上周大盘股指下跌幅度低于中、小盘股指，高  PB  股指下跌幅度低于中、低  PB  股指、中  PE  股指下跌幅度低于高、低  PE  股指。
        上周五个交易日呈现先跌后涨态势。上周上证综指下跌  2.67%，深证成指下跌2.43%，中小板指下跌  2.99%，创业板指下跌  1.92%。从风格分类股票指数看，金融股指数下跌  1.49%，周期股指数下跌  2.92%，消费股指数下跌  1.58%，成长股指数下跌3.94%，稳定股指数下跌  2.78%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅前  5  的行业分别是餐饮旅游、农林牧渔、银行、基础化工和医药，涨跌幅后  5  的行业是通信、计算机、综合、传媒和有色金属。
        上周美国股市整体上涨。标普  500  指数周累涨  0.78%，道指周累涨  1.52%，纳指周累涨  1.01%，美国三大股指均创收盘历史新高。美联储主席鲍威尔周三周四讲话，称美国经济虽状态良好，但还未从国际贸易环境紧张恶化的?信心打击?中完全复苏，美联储有降息空间，货币政策可能过于紧张。市场预期  7  月美联储必定降息，全年料将至少降息两次，受此影响，美国股市提振。经济数据方面，美国  PPI  环比  0.1%，高于预期的  0.0%，与前值相同，PPI  同比  1.7%，高于预期的  1.6%，通胀的走高一定程度制约美联储降息节奏。
        上周三统计局公布了我国  6  月通胀数据，其中  CPI  同比  2.7%，预期  2.7%，前值2.7%，  PPI  同比  0.0%，预期  0.2%，前值  0.6%。食品类  CPI  同比上行主要是因为猪肉、鲜果同比上行，7  月同比分别较上月上升  2.9  和  16.0  个百分点，鲜菜同比放缓拖累食品类  CPI  同比，其  7  月同比较上月放缓  9.1  个百分点。交通和通信  CPI  同比跌幅扩大是非食品类  CPI  同比放缓的主要因素。6  月交通和通信同比-1.9%较前值跌幅扩大  1.0个百分点。其中交通工具用燃料同比较前值跌幅扩大  5.1  个百分点，为交通和通信  CPI同比大跌的主要原因。
        上周五公布了我国  6  月进出口数据，数据显示以美元计我国出口同比-1.3%，预期-2.3%，前值  1.1%，进口同比-7.3%，预期-2.5%，前值-8.5%。6  月对美、欧出口下滑明显，分别录得-7.8%和-3.0%，较前值下降  3.6  个和  9.1  个百分点，对东盟出口增速高增，录得  12.9%，较前值上升  9.4  个百分点，或许存在转口贸易的情况。进口同比收窄主要因一般贸易进口增速跌幅收窄，6  月值为-7.0%，较前值收窄  1.8  个百分点，而进口同比超预期下行的主要原因为进料加工贸易跌幅扩大  1.0%个百分点，而具体品类进口数量大部分产品下降，一定程度与我国内外需均较弱相关。我们认为，6  月  15日美国对我国  2000  亿美元商品加征关税调升为  25%对我国出口的冲击将逐渐体现到经济之中，叠加全球经济走弱，我国外需持续低迷短期料难改善。
        上周五公布了我国  6  月社融数据，6  月社会融资规模  22600  亿元，环比增加  8648亿元，同比增加  7723  亿元，社会融资规模存量  213.26  万亿元，同比  10.9%，较前值上升  0.31  个百分点，显示货币政策边际宽松。新增人民贷款  16600  亿元，环比上升4800  亿元，同比下降  1800  亿元，显示企业贷款意愿较去年同期下降。社融规模超预期提升因地方专项债和表内融资高增推升，地方政府专项债券  3579  亿元，较上月环比上升  1771  亿元，同比增加  239  亿元，表内融资环比前值上升  4668  亿元，表外融资规模较前值回落  671  亿元，表外融资继续下行。新增人民币贷款环比大幅提升主要是因为企业短期贷款快速提升，但因票据融资同比下降  1985  亿元，拖累新增人民贷款同比下降，就居民户和企业分类看，居民新增人民币贷款同比上升  544  亿元，企业同比回落  714  亿元，企业同比的回落主因其中长期贷款同比下滑。我们认为，1）央行二季度货币政策例会重申?把好货币供给总闸门，不搞‘大水漫灌’?，松紧适度的货币政策基调没有改变。2）包商银行事件导致的流动性分层影响仍存，银行间较宽裕的流动性能否有效的传导到实体企业有待观察。3）7  月属于缴税大月，7  月流动性缺口约为2  万亿元，短期流动性压力较大。
        上周公布数据显示  7  月通胀仍有较大概率上行，压制货币政策宽松空间，进出口数据偏弱，或拖累我国经济增速，货币政策偏宽松，但企业中长期贷款同比转弱，或表明企业投资信心不足。本周一将公布我国上半年经济数据，从近期经济数据和高频数据看，经济数据大概率低于一季度，叠加近期通胀数据仍有上行的态势，市场情绪或受到压制。
        我们判断，短期看，宏观基本面大概率继续走弱，流动性将边际收紧，中美贸易小摩擦不断，叠加科创板上市数量较多，对市场情绪形成明显压制，A  股指数易下难上，消费股等板块的抱团行为或有反复。中长期看，8  月中旬公布  7  月通胀数据，若  7月  CPI  同比触顶且  7  月美联储降息落地，则我国货币政策边际宽松的空间较大幅度打开，地方政府专项债加速发行推动的经济增长预计将逐步体现到宏观经济数据中，市场情绪或较大程度提升，如果后续经济数据确认企稳反弹，市场情绪有望进一步提高。
        二、上周大事
        1、  发改委就《优化营商环境条例》公开征求意见（节选）
        2、  中央发文要求做好财政收支预算管理，支持落实减税降费（节选）
        3、  中证报：科创板市场化定价机遇风险并存
        三、宏观基本面
        1、上游：工业品和农产品价格指数分化，美元指数反弹
        2、中游：高炉开工率、发电耗煤量下降
        3、下游：商品房销售下滑，集装箱运价指数分化
        4、价格：猪肉、蔬菜价格上升，原油价格反弹
        四、资金面
        1、上周证监会核发  2  家企业  IPO  批文，未披露筹资金额。截至  7  月  11  日，沪深两市融资余额较  7  月  5  日减少  46.74  亿元；融券余额较  7  月  5  日增加  1.57  亿元；融资融券总额较  7  月  5  日环比减少  0.49%。上周北上资金净流出  39.68  亿元。
        2、上周公开市场操作净回笼人民币  2200  亿元。上周  SHIBOR  利率反弹明显，截止7  月  12  日，隔夜  SHIBOR、周  SHIBOR  和月  SHIBOR  利率分别较  7  月  5  日变化  118.00BP、28.80BP  和  2.40BP。国债收益率短涨长跌，截止  7  月  12  日,  半年期、1  年期、5  年期和  10  年期国债收益率分别较  7  月  5  日变化  5.67BP、0.86BP、-1.83BP  和-2.74BP。截止  7  月  12  日，银行间质押式回购利率  1  天期和  7  天期分别较  7  月  5  日变化  115.42BP和  34.06BP。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周较大幅度收紧。  
        五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期，监管超预期收紧