国联证券-国祯环保-300388-定增完成，引入央企-190712

《国联证券-国祯环保-300388-定增完成，引入央企-190712（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-国祯环保-300388-定增完成，引入央企-190712（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司非公开发行109,790,001股，发行价格为8.58元/股，募集资金净额为928,198,226.49元；发布上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润14603.46万元至16689.67万元，同比增长5%-20%。
        投资要点：
        定增引入中节能+三峡，资本结构优化
        公司定增109,790,001股落地，发行价格为8.58元/股，募集资金总额为941,998,208.58元，其中中节能资本、长江生态、三峡资本分别认购金额约5亿元、3亿元、1.4亿元，对应股份分别占定增完成后公司股本6.41%、5.23%及2.47%。三峡资本于18年四季度开始连续三个季度二级市场买入公司股票。定增后三者分别持有公司股份8.71%、6.41%及5.23%，其中中节能资本母公司中节能环保集团为国内唯一以环保为主业的央企，三峡资本及长江生态均为三峡集团全资子公司，三峡集团肩负着国家赋予的在共抓长江大保护中发挥骨干主力作用的新使命新任务。两大央企入股一方面充分体现公司在污水处理及水环境治理领域的竞争优势，同时也有望进一步扩大公司股东基础，改善股东结构，进一步完善公司治理结构。
        同时公司募集资金净额约9.28亿元，总资产及净资产分别增加9%、40%，资本实力增强，财务状态得到改善，同时资产负债率将下降至69.33%，公司抗风险能力将得到提高。
        运营业务稳增长，未来发展空间广阔
        公司预计上半年实现归母净利润14,603.46万元至16,689.67万元，同比增长5%-20%。业绩增长略低于预期，利润增长主要由于公司在建项目陆续投产运营，水环境运营项目运营规模不断增长，运营服务收入同比增加。公司目前在手订单充裕，截至3月底在手未确认工程订单52.7亿元，在手的投资类订单未完成投资金额55.8亿元，与目前公司核心运营资产规模相当，未来业绩释放较有保障，发展空间广阔。
        同时公司上半年与长江生态环保集团等组成的联合体中标芜湖市城区污水系统提质增效（一期）PPP项目，项目总投资45.10亿元，政府付费净现值为90.58亿元。项目运营范围包括总计61.5万吨/日的污水处理厂及相关的泵站与管网。项目公司中公司持股约5%，预计需要投入资本金约6558万元，同时负责整个项目运营及移交相关工作，公司将以较小的投资规模撬动较大的运营收益。公司未来有望在长江大保护中继续复制这种较轻资产的商业模式，发挥运营优势。
        维持“推荐”评级
        基于公司在手的充裕订单及未来广阔的市场前景，我们预计公司19-21年实现归  母  净  利  润  分  别  为  3.87/4.91/6.18  亿元，  定  增  摊  薄  后  对  应  EPS  分别为0.58/0.73/0.92元，对应目前股价19-21年PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        项目实施不达预期；资产负债率较高风险；商誉减值及应收账款减值风险；扩张导致的费用风险；毛利率下滑风险；