东兴证券-中国长城-000066-与太原和郑州合作共建整机产线，有望解决未来产能问题-190716

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        报告摘要：
        【事件】
        7  月  16  日，中国长城发布公告，公司与太原市人民政府开展合作，就在太原市投资建设中国长城智能制造（山西）基地事宜签署《战略合作框架协议》。公司拟在太原市不锈钢产业园区分期投资建设自主创新计算机整机制造基地、自主研发计算机适配中心及自主创新大数据产业园。
        7  月  11  日，公司发布公告，为实现公司发展战略，加速推进自主研发计算机产业化进程，加快建设生产制造、国产化生态、产品售前售后的区域平台，发展地方自主创新生态产业，公司与郑州市人民政府开展合作，就在郑州市投资建设中国长城（郑州）自主创新基地事宜签署《合作协议》。公司拟在郑州市高新技术产业开发区分期投资建设自主创新计算机整机研发生产基地、软硬件适配中心。
        【点评】
        1、核心业务需求量即将爆发，产能瓶颈急需解决。
        党政军的办公系统国产化大趋势下，国产的  PC  和服务器，即公司核心业务有望迎来爆发期。预估下党政军整个市场空间，公务员大约为  460  万人，警察是  300  万，军人  200  万，共近  1000  万有使用国产电脑和服务器需求。再考虑到央企等关键基础设施载体单位也因为信息安全原因，迫切需要更换为更加安全的国产  PC  和服务器，相关市场预计将有望达到  6000  万台。  如此庞大的需求量，对主机厂的整机交付能力提出了非常大的挑战。
        2、中国长城作为  PC  和服务器国产化的主力军，太原和郑州新建产线将有力解决产能瓶颈。
        湖南长城作为中国长城子公司，自  2016  年  10  月正式建成以来，湖南长城已经拥有四条智能  SMT  线，2  条整机线，7  条智能硬件生产线及实验室和研发中心；拥有机架式服务器三万台，笔记本及台式电脑  50  万台，智能硬件平板  150  万台的年制造能力。再加上长城电脑株洲基地投产后，湖南长城台式机由原来  2  条扩容至  4  条，台式机年生产能力也将由  50  万台跃升至  100  万台，2018  年  8  月  7  日  J920  服务器首批顺利在湖南长城株洲工厂投产。虽然株洲基地投产后台式机产能扩张一倍，但面临  PC  国产化大趋势，中国长城作为  PC  国产化主力军，当前产能仍然不能满足未来需求。而太原和郑州新建产线如能顺利推进并完成投产，将有望为公司带来正面影响并有助于后续提升公司经营业绩，进而为中国长城可持续发展提供保障。
        投资建议：
        当前  PC  和服务器国产化大趋势带来的需求至少是  7000  万台以上的总量，而在云计算领域，服务器国产化也有力保障国产云的安全性。在第二届数字中国建设峰会上，腾讯发布了基于飞腾的腾讯云  TStack，阿里云发布了基于飞腾硬件平台的阿里专有云安可敏捷标准云计算平台，基于中国电子飞腾  1500A  和  2000+  构建的阿里云平台，已经在全国的一些省市进行实际部署和应用。中国长城是  CEC“PK”体系的坚定执行者，此次与太原市和郑州市签订协议有望解决未来产能瓶颈。预计公司2019-2021  年归母净利润分别为  15.43  亿、17.50  亿、26.38  亿，EPS  分别为  0.53  元、0.60  元、0.90  元，对应  PE  分别为18X/16X/11X，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        国产化推广不达预期，与郑州市政府合作进度低于预期。