华创证券-中环股份-002129-2019年半年报业绩预告点评：业绩大幅增长，看好公司长期成长趋势-190716

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        事项：    
        公司发布2019  年半年度业绩预告，预计实现归母净利润4.3  亿元-4.8  亿元，同比增长43.31%-59.98%。      
        评论：    
        公司是我国光伏硅片龙头，业绩同比大幅增长。光伏领域单晶替代多晶的趋势逐步加深，公司通过四期及四期改造项目，到2018  年末已形成25GW  单晶硅片产能。随着优势产能的不断释放和产品结构的持续优化，公司在光伏硅片领域的领先优势地位得到进一步巩固，形成了较强的议价能力。此外，通过实施精益化管理，优化内部经营管理、控费提效，公司盈利能力获得持续保证。报告期内，中环股份实现归母净利润4.30  亿元-4.80  亿元，同比去年增长43.31%-59.98%。分季度看，公司19Q1  实现归母净利润1.88  亿元，19Q2  实现归母净利润2.42  亿元-2.92  亿元，同比18Q2  提升38.29%-66.86%，环比19Q1  提升28.72%-55.32%。    
        光伏硅片扩产，公司龙头地位有望进一步巩固。公司光伏硅片业务处于高速推进期，除四期及四期改造项目形成的25GW  光伏产能外，公司于2019  年3  月公布五期单晶硅片扩产计划，产能顺利落地后，单晶硅片产能将进一步提升25GW，公司行业龙头地位持续巩固。    
        发力半导体硅片业务，公司引领半导体硅片国产化大势：半导体材料业务方面，公司8  寸硅片陆续通过客户认证，逐步完成客户积累，已具备成熟供应能力，2018  年底，天津地区的8  寸硅片产能已达到30  万片/月。公司通过非公开发行股票募集资金用于半导体8  寸和12  寸硅片产能建设，产能落地后，公司8  寸和12  寸硅片总产能将分别达到105  万片/月和15  万片/月。随着下游客户对公司半导体硅片认证逐步落地，公司半导体业务有望实现快速成长。    
        盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司光伏及半导体硅片产能建设进度和客户认证推进情况，同时受光伏硅片价格波动影响，我们调整盈利预测，预计公司2019-2021  年分别实现归母净利润11.27、17.60  和24.15  亿元（前预测值为13.48、20.50、26.01  亿元），考虑到公司实施增发后股本增加，备考EPS  0.34、0.53  和0.72  元（前预测值为0.40、0.61  和0.78  元），对应PE  27、18  和13  倍。因公司光伏及半导体硅片业务处于高速增长阶段，  给予公司30  倍目标估值，对应目标价10.20  元，维持"强推"评级。    
        风险提示：光伏硅片降价；半导体硅片降价；公司半导体大硅片研发推广进度低于预期。