兴业证券-利尔化学-002258-2019上半年销售额同比实现较快增长，业绩因主要产品跌价等因素下滑-190715

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        投资要点
        事件：利尔化学发布  2019  年半年度业绩快报，报告期内实现营业收入20.53  亿元，同比增长  12.68%；实现营业利润  2.40  亿元，同比下降  29.95%；实现归属上市公司股东的净利润1.60亿元，同比下降38.80%，按最新5.24亿股的总股本计，实现每股收益  0.30  元。其中第二季度单季度实现营业收入  10.35  亿元，同比提高  43.35%；实现净利润  0.87  亿元，同比下降39.79%。
        维持“审慎增持”的评级。利尔化学采取积极市场策略，2019  上半年销售收入同比实现较快增长。但是部分主要产品降价、广安基地运营成本增加以及部分原材料价格上涨等因素影响，公司主要产品利润率下降，公司业绩同比出现下滑。
        利尔化学产品结构丰富，涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共  30  余种原药、100  余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一，长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响，草铵膦价格近期出现下滑，对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题，全面掌握了合成关键技术，生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安  36000  吨农药及精细化学品项目稳步推进，并在湖北荆州计划投资约  20  亿元成立新公司，是公司未来业绩重要增量，将为公司长期成长提供保障。我们调整公司2019-2021  年  EPS  预测为  0.72、1.00  和  1.40  元，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：项目建设进度不达预期；原材料价格大幅波动；下游需求低迷；行业竞争加剧。