兴业证券-中山金马-300756-Q2业绩或创近五年单季新高，发展后劲依然充足-190715

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        投资要点  
        公司公告：  ＃  预计  2019H1  实现归母净利  6,157-6,896  万元，同比增长  0-12%，中值为  6,527万元/+6%。其中  Q2  单季度实现归母净利  4,796-5,534  万元，同比增长  60%-84%，中值为  5,165  万元/+72%。
        Q2  归母净利或为近五年以来单季度新高。根据业绩预告中值计算，公司  19Q2  归母净利  5,165  万元/+71.91%大幅增长，而  15  年以来公司归母净利单季度最高值为  17Q2  的5,110  万元，预计  19Q2  归母净利向好源自：1）受订单增加驱动，营业收入稳步增长；2）Q1  研发投入支出大幅增加，预计  Q2  增加较少，对利润侵蚀程度有限；3）研发投入增加带来研发产品收入增长较快；4）4  月增值税率下调增厚公司业绩。实际上作为订单驱动型公司，单季度业绩波动较为正常，建议拉长时间维度看待公司业绩。
        募投项目逐步投用，化解产能瓶颈。受制于产能瓶颈，公司近几年业绩增长停滞，但IPO  募投项目投产后产能将逐步扩大，公司将进入新一轮成长期。其中，游乐设施建设项目预计今年年底全部建成投产，达产后新增营收和净利润  2.89/  0.51  亿元；融入动漫元素游乐设施项目预计明后年建成投产，达产后新增营收和净利润  1.55/0.31  亿元。前者延续现有发展思路消化在手订单，后者将公司主营业务范围从室外大型游乐设施扩大到室内高科技游乐产品，多元化业务体系有利于长期发展。
        推出股权激励计划彰显未来发展信心。公司拟推出限制性股票激励计划，向公司高管、中层领导和核心技术业务人员共  72  人授予  108.9  万股，授予价格  19.29  元/股，解锁条件为以18年归母净利润为基础，19-21年归母净利润增速分别达到10%/20%/40%以上。一方面股权激励绑定核心员工利益，提高团队积极性和经营效率，另一方面设立业绩解锁目标，彰显对公司未来稳健发展的信心。
        盈利预测与投资评级：19Q2  公司业绩大幅增长，预计近两年随着募投产能逐步投产，公司业绩也将进入新一轮成长期。展望未来，作为  A  股稀缺的游乐设备制造标的，公司研发实力雄厚、核心竞争力突出，海外市场拓展及融入动漫元素的新产品将打造新的利润增长点。维持前期盈利预测，考虑到公积金转增导致总股本变化，预计  19-21年  EPS  分别为  1.57/1.81/2.14  元，7  月  12  日收盘价对应  PE  分别为  23/20/17  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：  1.28pct  大客户集中风险、产业政策变化风险、募投项目建设进度不及预期等。