安信证券-科创板新添医药子行业生物类似药公司，百奥泰在研产品有何亮点？-190716

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        事件：2019  年  7  月  8  日，上海证券交易所发布：《百奥泰生物制药股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》。我们统计了已发布申报稿的科创板医药公司，数据显示：百奥泰是第二家选择标准五的科创板医药公司、也是第二家业绩亏损的科创板医药公司。
        ■百奥泰已申报阿达木单抗生物类似药，招股书显示：该产品预计于2019  年底获批上市：百奥泰  BAT1406  （阿达木单抗生物类似药）已在中国完成治疗强直性脊柱炎的Ⅲ期临床试验，  CDE  已于  2018  年8  月  17  日正式受理其上市申请，并于  11  月将其纳入优先审评。招股书显示：临床研究结果表明  BAT1406  在疗效方面与修美乐相似。
        ■修美乐（阿达木单抗原研药）目前在中国获批三个适应症：类风湿性关节炎、强直性脊柱炎和斑块状银屑病。类风湿性关节炎是一种以慢性、进行性、多发性、侵袭性的关节滑膜炎和关节外病变为主要临床表现的自身免疫性疾病；目前我国类风湿性关节炎患者数量约  588  万人。强直性脊柱炎是一种发生于患者脊柱位置的慢性炎症，病程长，病情恶化后患者会丧失大部分行动能力；目前我国强直性脊柱炎患者数量约  385  万人。目前我国斑块状银屑病患者数量约  590  万人。修美乐  2018  年销售额约  205  亿美元。（相关数据均引自招股书）
        ■我国生物药市场有较大发展空间。1、全球市场中，生物药增速高于化药，但规模尚远小于化药。2018  年化药市场规模达万亿美元，生物药市场规模约  2618  亿美元。2、全球畅销药品主要为生物药，而目前我国市场排名靠前药品主要为化药。2018  年全球最畅销的  10  个药物中，有  9  个药物是生物药。  2018  年中国最畅销的  10  个药物中，只有  2  个是生物药（胰岛素），其他  8  个均为化学药。
        ■公司  2019  年第一季度亏损约  5.3  亿元：创新药研发需要大量资本开支。招股书显示，公司尚未实现盈利。2016  年度、2017  年度、2018  年度和  2019  年  1-3  月，公司实现净利润分别约为-1.37  亿元、-2.36亿元、  -5.53  亿元和-5.32  亿元。
        ■公司拟募集约  20  亿元：公司主要募投项目为“药物研发项目”。公司发行前总股本  35,408  万股，公司本次拟公开发行不超过  6,000  万股  A  股普通股股票（不考虑超额配售部分），按拟募集资金及拟发行股份推算，公司发行估值约  138  亿元。
        风险提示：药物研发风险、药品价格政策调整风险、市场竞争风险