信达证券-食品饮料行业2019年7月第1期周报：资本运作现回暖迹象-190716

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        食品饮料板块跑赢大盘：上周食品饮料指数下跌  1.42%，同期沪深  300  指数下跌  2.17%，行业跑赢沪深  300  指数；周振幅为  2.72%，大于同期沪深  300  指数的  2.65%；板块处于调整期。上周子版块中白酒和啤酒表现较好。
        重点行业观点（详见正文）：1、食品饮料资本运作动向：从累计交易规模上来看，2013  年至今，板块交易规模累计达  2.15  亿元。但自  2015-16  年连续两年的爆发式增长后，随后几年的交易规模急速萎缩，2018  年全年仅录得  1671  亿元，回到  2013  年水平。2019  年初至今，已披露及已实施的板块交易规模合计为  614.75  亿人民币，仅占区间总交易金额的  3%，交易规模持续下滑。这一情形从  A  股上市食品饮料板块内企业的历史融资规模也可见一斑，2015  年触及高点后，随后数年的交易规模呈持续下滑态势。但值得提示的是，板块内交易笔数在  2019年上半年终于出现拐点，伴随的是平均交易规模由  10  亿元以上下降至  1H2019  的  2.95  亿元。这意味着产业资本的重心正由单笔大额的“里程碑”式并购向小额高频的交易转变，而后者更利于新兴企业的发展。
        2、蛋白质饮料板块跟踪：蛋白质饮料包括植物蛋白饮料、含乳饮料（乳蛋白质含量不低于1.0%）、乳酸菌饮料（乳蛋白质含量不低于  0.7%）和复合蛋白饮料等。1-5M2019，全国连锁超市信息网监控的蛋白质饮料板块的整体增速为-0.6%，较去年同期下降  10.5  个百分点，收入规模持续萎缩。1-5M2019，累计增速跑赢行业平均的产品包括伊利植选、光明、维他奶和养乐多/益力多。伊利植选自  2017  年末推出以来保持了极高的增速，光明依靠一只椰子、巧克努力等低温高端乳饮料持续获得增长，维他奶则是  2018  年低基数带来的恢复性增长，而养乐多依靠主力地区华南市场（益力多）的快速增长，抵消了其他地区产能瓶颈带来的增速放缓。蛋白质饮料板块近  3  年的市占率变化情况体现了主流品牌的市场竞争力。截止  2019  年  5  月，养乐多/益力多以  17.97%的收入份额位列行业第一，且保持了市占率持续提升的趋势。乳制品巨头伊利和蒙牛分别以  14.18%和  9.12%分列二、三位，但后者目前在乳饮料板块的市场份额下滑严重。其他品牌中，娃哈哈、椰树、光明和维他奶的市占率有所提升。
        风险因素：经济环境低迷导致销售不及预期的风险；成本上涨过快或原材料价格波动过大的风险；二级市场股票价格的不确定性；企业经营管理出现重大失误。