兴业证券-先导智能-300450-业绩预告符合预期，全年有望前低后高-190716

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        投资要点  
        事件：7  月  12  日，先导智能发布  2019  年中报业绩预告，预计实现归母净利润  3.60  亿元-4.25  亿元，同比增加  10-30%。
        中报业绩预告符合市场预期，下半年业绩有望加速向好。先导智能  2019  年Q1  实现归母净利润  1.94  亿元，同比+12.04%，预计  Q2  实现归母净利润1.66-2.32  亿元，同比增加  7.79%-50.65%。我们预计公司中报业绩增速接近预告区间中枢，符合市场预期。由于去年上半年新签订单相对平淡，结转为今年确认收入造成业绩增速一般。我们预计伴随公司订单不断交付，下半年业绩有望不断加速向好。
        先导智能现已成长为具备全球竞争力的锂电设备龙头。公司产品已经涵盖产线的  90%以上的关键设备，并可提供整线解决方案。此外，公司是  CATL、BYD等锂电池龙头生产商的主要供应商，并开拓进入松下、LG、三星、特斯拉等全球一线锂电企业，未来有望充分受益全球一线锂电企业产能扩建。
        新能源车  7  月为产销底与政策底，8  月有望企稳回升。考虑到今年补贴政策切换时间为  6.26，靠近月末，抢装的效应依旧存在。根据我们部分草根调研数据反馈，7  月排产改善不明显，下游需求有所弱化。但  7  月国内大多地区开始切换成国六，燃油车优惠幅度减少，分流新能源车需求弱化，我们预计8  月新能源车产销有望企稳回升。预计全年产销  165  万辆，同比+30%，下半年产销有望前低后高。动力电池需求  80GWh，同比+40%。此外，近日双积分修正案（征求意见稿）落地，利好新能源汽车行业长久发展。同时建议关注近期北京地区新能源指标增量投放的政策、大气污染重点防治区地方政府对公共领域车辆电动化的配套政策落地
        2019H1  行业新签订单同比略增，三四季度订单旺季值得期待。根据产业链调研，2019  年由于新能源汽车补贴政策下滑幅度超预期，原本要在二季度落地的一些电池厂招标项目，目前有所延缓。此外，年初某些已签订的订单，电池厂也要求设备厂商暂缓交付。但值得关注的是，一季度以蜂巢能源、万向、欣旺达、亿纬锂能为代表的二线的锂电厂商产能扩建招标保持较为积极态势。并且，目前行业积极的边际变化在于，从  5  月中旬已经有大的电池厂开始进行技术标的交流，从往常招标进度来看，技术标之后的一个季度往往是订单落地的时间点。我们判断全年锂电新签订单有望保持前低后高的态势，三四季度订单旺季值得期待。根据我们的产业链调研，先导智能上半年新签订单进展顺利，国内外重点客户均有突破，下半年订单落地奠定未来业绩持续增长。
        先导智能综合实力突出，与竞争对手差距持续拉大。根据我们产业链调研，先导智能现已发展为全球锂电设备产能最大的供应商，具备与国际竞争对手比肩的技术实力，与国内的竞争对手的技术优势持续放大。目前不论方形、圆柱、软包等技术路线，均可提供整线设备供应，并将产品打入国内外一线锂电客户，产品走出海外。此外，公司在燃料电池、固态电池等已经有成熟产品，并实现对下游客户销售，新技术新产品储备充足。
        盈利预测：公司在手订单充足，有望受益锂电自动化行业高景气度，产品市占率持续提升。此外，公司  3C  检测、激光设备等新产品有望进一步打开公司成长空间。我们维持公司盈利预测，考虑公司股本变动，预计公司  19-21  年  EPS  分别为  1.28/1.67/1.95  元，对应  7  月  12  日收盘价  PE  为  26x/20x/17x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观政策发生重大变化的风险，锂电企业扩产不及预期，行业竞争加剧的风险。