东方证券-阳光城-000671-2019年半年报业绩快报点评：业绩表现依然出色，负债优化成效卓著-190715

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        事件
        公司发布  2019  年上半年业绩快报，实现营业收入  225.9  亿元，同比增长48.6%，归母净利润  14.5  亿元，同比增长  40.4%。
        核心观点
        业绩快速增长，降杠杆成效明显。公司上半年实现营业收入  225.9  亿元，同比增长  48.6%，归母净利润  14.5  亿元，同比增长  40.4%。收入和业绩的快速增长主要因房地产结算增加。公司盈利能力稳中有升，营业利润率为11.3%，基本与去年同期持平，加权平均净资产收益率为  6.9%，同比提升1.7  个百分点。同时，公司进一步优化负债结构，截至  6  月底，公司有息资产负债率  38.8%，较去年末下降  4  个百分点，净负债率  141.9%，较去年末下降  40.3  个百分点。债务总量方面，有息负债总额  1121.1  亿元，较  2018年底减少  0.5%。短期债务占比为  30.0%，较  2018  年底下降  12.8  个百分点。
        重视发展速度，提高发展质量。2019  年  1~6  月公司实现销售金额  901  亿元，同比增长  28.7%。在销售快速增长的情况下，公司保持谨慎，投资强度（拿地金额/销售金额）控制在  33.7%。在保持有息负债不增加的情况下，依靠销售回款和灵活融资，使得货币资金升至  445.6  亿元，同比增长  17.7%。充足的在手现金，使公司更加从容自如，面对融资环境的变化可以更好应对。公司审慎投资、重视现金管理，在保证发展速度的同时，亦稳步提高发展质量。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，目标价  9.04  元。我们预测  2019-2021  年公司  EPS  为1.13/1.41/1.83  元。可比公司  2019  年  PE  估值为  8X，我们给予公司  2019年  PE  倍数  8X，对应目标价  9.04  元。
        风险提示  
        房地产市场销售大幅低于预期。
        房地产融资环境收紧超预期。