群益证券-冀东水泥-000401-公司2019H1产品价量齐升，维持“买入”建议-190715

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        結論與建議：  
        冀东水泥发布  2019H1  业绩预告，受益于华北地区水泥熟料产品价量齐升，公司  2019H1  预计实现归母净利润  14.5  億元~15  亿元，折合  EPS  為  1.07  元~1.1元，符合市场预期。
        华北地区下半年的基建需求有望继续增长；随着金隅冀东重组完成，市场秩序有望进一步改善，价格有推涨空间。我们看好公司全年的表现。我们預計公司  2019、2020  年淨利潤將分別達  30.1  億和  32.6  億，EPS  分別為  2.2元和  2.4  元，目前  A  股股價對應  PE  分別為  8  倍和  7.5  倍，PB  為  1.5  倍，公司受益于地区供求关系优化，盈利能力領先，維持  A  股“買入”投資建議。
        2019H1业绩大幅增长，符合预期：公司發佈2019H1业绩预告，實現盈利14.5億元~15亿元，折合每股收益1.08-1.1元，符合预期。由于合并报表的原因，2019H1归母净利润数据与18年同期并不是完全同口径，初步估算二季度同口径同比增速约在25%左右，维持良好的增长态势。
        公司业绩快速增长主要受益于水泥和熟料产品量价齐升。1-6月水泥和熟料综合销量约4576万吨，较去年同期增长14%；2019H1产品出厂均价预计同比增加约20元/吨，YOY+7%。自金隅和冀东重组完成后，冀东水泥在华北地区主要水泥市场占据绝对的主导地位，供给侧得到明显优化，淡季水泥价格坚挺；在二季度，随着水泥需求受到基建投资的拉动，价格不断推涨，走势明显好于全国其他地区。此外，公司内部运营不断改善，各项费用进一步优化。
        下半年需求端支撑力强，供给端环保限产延续：从需求端看，下半年华北地区基建投资有望加速，将有力支撑水泥需求。一方面，5月份发改委发文允许政府将专项债作为重大基建项目的资本金，这一举措有利于加快基建项目的落地速度；另一方面，目前雄安新区的规划建设已由顶层设计转入实质建设阶段，多个交通、公共设施等基建项目开工在即。从供给端看，河北省作为重点关注地区，环保治理任务较重，6月底已发布今年非采暖季首次限产要求，执行情况较好。预计下半年环保限产仍将持续进行，供给端有望保持稳定。华北地区供需情况向好，而目前价格处于全国平均水平，仍具有上涨的空间。
        盈利預測：华北地区下半年的基建需求有望继续增长；随着金隅冀东重组完成，市场秩序有望进一步改善，价格有推涨空间。我们看好公司全年的表现。我们預計公司2019、2020年淨利潤將分別達30.1億和32.6億，EPS分別為2.2元和2.4元，目前A股股價對應PE分別為8倍和7.5倍，PB為1.5倍，公司受益于地区供求关系优化，盈利能力領先，維持A股“買入”投資建議