国盛证券-走遍中国之十八：江苏省（苏中、苏北篇）176个城投平台详尽数据挖掘（2019版）-190716

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        江苏省是中国经济最发达的省份之一，主要经济指标均处于全国前列。2018年江苏省实现地区生产总值  GDP92595.4  亿元，仅次于广东省，按可比价计算增长  6.7%，排全国第  17  位；2018  年江苏省一般公共预算收入为  8630.2亿元，排全国第  2  位，同比增速为  5.6%，排全国第  24  位。江苏省拥有冶金、石化、机械、汽车、纺织及电子信息等支柱产业。
        江苏省地方政府债务余额仍排全国第一，但政府债务率较低。截至  2018  年末，地方政府债务余额为  13285.6  亿元，同比增长  10.5%。其中，一般债务余额为  6652.6  亿元，专项债务余额为  6633.0  亿元。债务率（地方政府债务余额/综合财力）为  70.7%，较  17  年末的  70.2%微增  0.5  个百分点，负债率（政府债务余额/GDP）为  14.3%。
        江苏省各地级市发展较不均衡，呈现出南强北弱的梯级分布态势。综合来看，苏州、南京和无锡资质相对较好，常州市、徐州市、南通市、扬州市、盐城市和泰州市处于中游水平，镇江市、宿迁市、淮安市和连云港市资质相对较弱。
        按照  Wind  口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2019  年  6  月  30  日，江苏城投平台存量债余额为  6495.9  亿元，涉及发行人  182  个。
        苏中、苏北城投平台数目较多，且以区县级平台为主，占比  81%。主营业务方面，多数平台以基础设施、保障房建设，土地开发整理等公益性业务为主，部分平台还会开展商品销售等经营性业务作为收入补充。营业收入来自政府部门或公用事业、道路通行费占比普遍较高，平均值超过  65%。
        债券市场融资方面，部分区县级平台债券市场融资渠道较为单一，42.2%的区县级平台仅通过发改委、交易商协会及交易所三大渠道中的一种进行融资。非标债务方面，占有息债务比例相对较低，68%的平台小于  10%。个别区县级平台超过  30%。对外担保方面，区县级平台占净资产的比重较高，均值为  48.6%，而市级平台为  24.2%。个别区县级平台对外担保中民企比例较高，而市级平台对外担保中民企普遍较少。
        本文对苏中、苏北各地级市按照余额大小顺序分别从产业结构、土地市场和平台概况等方面进行详细分析。最后对  176  个城投平台进行打分排序。排名靠前的南通城市建设集团有限公司、南通国有资产投资控股有限公司和徐州市新盛投资控股集团有限公司资质相对较好。
        风险提示：模型设计不合理，数据口径有偏差，城投平台信息不全。