平安证券-汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告：短期扰动因素释放、下半年有望缓慢复苏-190716

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        投资要点
        二级市场表现：年初至今汽车板块整体上涨  10.8%，跑输沪深  300  指数  16.2  个百分点。其中商用车上涨  28.1%，乘用车板块上涨  4.0%，汽车零部件上涨  10.6%，汽车销售及服务涨幅为  19.4%。  
        国五国六切换及新能源过渡期抢装，6  月汽车销量降幅放缓：  6  月份汽车整体销量同比下降  9.6%，相比  1-6  月-12.4%的降幅有所放缓。整体而言，上半年汽车产销处于低位运行，市场消费动能并未受“价格促销”等因素影响提升，消费者观望情绪未有改善。
        利润降幅扩大、盈利能力复苏尚需时日：  2019  年  1-5  月汽车全行业收入和利润总额同比下降  6.2%和  27.2%，1-5  月汽车工业增加值累计同比下降  1.0%（5  月份，41  个大类行业中有  38  个行业增加值保持同比增长，而汽车制造业下降  4.7%），1-5  月份汽车消费零售额同比下降2.0%。
        乘用车：6  月受国五国六切换及新能源过渡期抢装影响，自主品牌表现亮眼。2019  年上半年，乘用车整体份额方面，自主和美系同比下滑，日系德系品牌市占率上升。轿车领域，1-6  月只有日系品牌市占率同比提升，其他系列均下滑，单就  6  月份而言，日系市占率同环比均下滑，可能的原因是其他品牌清理国五库存车，而日系早已切换成国六车型。SUV  方面，1-6  月自主品牌市占率同比下滑严重，单就  6  月而言，自主品牌市占率提升至  50.8%，环比增加  1.77  个百分点。  新能源乘用车继续走强，纯电动表现亮眼。据中汽协统计，6  月新能源乘用车销售  13.7  万辆，同比增长  87.6%，其中纯电动乘用车销售  11.5万辆，同比增长  123.6%。
        商用车：客车市场有所回暖，龙头市占率将持续提升。重卡或处于景气高点，但波动性有望减弱，物流车占比提升。  
        投资建议：我们判断下半年行业消费结束观望，逐步复苏，但洗牌持续，品牌分化延续。2019  年乘用车看好日系+自主龙头，长期仍看自主品牌集中度提升，建议择优布局相关乘用车企，推荐长城汽车（产品细分+营销改革）、广汽集团（日系新周期），关注吉利汽车（技术平台升级+中端车份额突破）；客车行业龙头份额持续提高趋势确定，推荐宇通客车。零部件看好财务稳健、产业链话语权较强、或处于高景气细分领域的龙头企业：强烈推荐星宇股份（车灯产品升级+核心客户新品周期）、中鼎股份（国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级），推荐福耀玻璃（海外份额提升+护城河深厚）、威孚高科（排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股息率）。
        风险提示：1）汽车行业销量不及预期：如果汽车行业销量不达预期，主机厂为了保证产量和销量，或将出现价格战，经销商终端优惠力度加大，盈利能力下滑，主机厂毛利率下降，将影响三四季度的盈利能力；2）原材料涨价影响：如果上游原材料价格快速上涨，将影响主机厂和零部件企业盈利能力，而零部件企业由于相对弱势的话语权，或将承担原材料价格上涨带来的盈利压力；3）新能源汽车零部件成本下降缓慢：如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期，外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足等原因将导致新能源汽车整体销量下滑。