天风证券-商业贸易行业深度研究：导购电商平台龙头，UGC及IT技术建设构建护城河-190717

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        值得买是内容性导购电商平台，以“商品导购”作为主打，通过图文、视频等形式向用户推介价格实惠、值得购买的商品，并附上各类优惠券、商品链接等。公司运营内容类导购平台什么值得买网站及相应的移动客户端，通过投放广告引流，通过生产内容（大部分为  UGC）为用户提供高效、精准、中立、专业的消费决策支持留住用户，通过信息推广服务（导购、广告业务）及延伸的互联网效果营销平台服务和海淘代购平台服务变现。电商平台是值得买最主要的客户和营收来源，客户主要包括以淘宝、天猫、京东、网易、国美在线、一号店、当当网等为代表的综合电商平台，同时还有大量的以亚马逊中国、ebay、考拉海购等为代表的跨境电商平台。
        电商导购行业受益于整体电商行业的增长而持续增长，内容类导购电商是未来趋势。网络购物在零售市场的渗透率不断扩大，成长起一批新兴电商平台，这些平台对导购的依赖程度较高；另一方面，网购商品信息过剩，电商的流量获取重心逐渐从用户搜索转向平台推荐，推动了内容类导购和价格类导购两类电商导购模式的发展。未来内容类导购电商是趋势，一方面，网络购物行业逐渐成熟，消费者消费水平提高以及消费观念转变，价格敏感度变低，对产品的关注从价格转向品质；另一方面，电商平台获客成本逐渐变高，除借助电商导购平台获取流量，提高用户粘性成为又一关键点，而内容类导购的用户忠诚度高于价格类导购。
        值得买注重用户及用户内容获取和  IT  技术建设。公司注重线上广告投放，重点依次为搜索引擎&楼宇广告、积分墙&微信贴片广告、应用商店推广。在业务推广费用的持续投放下，公司月活跃用户数和注册用户数持续增长。持续增长的用户数为优惠信息数量的贡献及其相应的收入的增加带来持续的增长动力。公司注重  IT  技术的建设，机器贡献优惠信息占比提升。
        风险提示：电商行业剧变，电商消费者购物习惯变化