光大证券-欧普康视-300595-投资价值分析报告：近视防控领域的隐形冠军-190716

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        国内角膜塑形镜引领者，稀缺性、成长性成就隐形冠军
        欧普是国内角膜塑形镜行业引领者，为国内最早获批的仅有的两家国产  OK镜生产商之一。公司在行业低潮期坚持规范化、学术推广，逐步成长为专业的角膜塑形企业，已连续  6  年实现营收和扣非净利润双  30%+增长，为  A股隐形冠军个股的代表。
        ◆  OK  镜领域是高成长、高壁垒的偏消费蓝海市场
        1）低渗透率且快增长，仍有  10  倍潜在空间。OK  镜在中国大陆在校近视青少年渗透率仅  0.56%，18  年市场规模约为  51  亿，同比增长  30%，验配量约  64  万副。若能达到中国港台渗透率水平，大陆  OK  镜潜在验配量有望达756~1446  万副，存  10  倍以上空间。2）“近视低龄化+消费升级+防控政策升级”推动  OK  镜高成长。东亚地区在经济快速发展阶段均有近视率提升且低龄化的情况，而子女教育和健康是消费升级重点，叠加国内近视防控政策升级且落地，预计  OK  镜仍可保持高成长。3）OK  镜进入壁垒高，公司具综合优势。技术人才缺乏和行业监管日趋严格使得  OK  镜行业的进入壁垒逐步提高。公司具备较强的技术团队、营销渠道和售后服务优势，在中低端价位优势明显，并努力向高端产品渗透。
        ◆“核心产品量价齐升+产品组合丰富+渠道转型”驱动公司高成长
        1）梦戴维&DV：受益消费升级，持续量价提升，其毛利率也随梦戴维进阶款和高端产品  DreamVision  销量占比提升及直销占比提升而提升。2）衍生产品：“日戴维”和“镜特舒”等  OK  镜衍生系列产品随  OK  镜销售增长的带动而增长，而自有衍生产品组合的持续丰富也提升了其毛利率。3）渠道转型：公司与重点经销商通过合资或控股深度合作，扩大直销渠道和视光终端覆盖。既可提升产品出厂价，也能更好掌控终端渠道，培育品牌形象。
        ◆盈利预测、估值与评级：考虑近视防控政策加速落地和直销占比提升超预期，略上调  19~21  年  EPS  为  0.75/1.01/1.35  元（原为  0.75/1.00/1.34元），现价对应  19~21  年  PE  为  47x/35x/26x；综合相对和绝对估值法，上调公司目标价为  44.2  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：主营业务单一；竞争加剧致违规推广风险；上游供应商集中。