中信期货-商品策略日报：经济整体承压但结构改善，中国经济韧性增强支撑市场信心-190716

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        全球宏观观察：
        中国上半年主要经济数据出炉，结构转型持续推进中。昨日，国家统计局公布  6  月主要经济数据。上半年  GDP  同比增速  6.4%，分季度看，一季度同比增长  6.4%，二季度同比增长  6.2%，前高后低的形态主要是由于今年年初一系列稳增长政策密集出台、集中爆发所致；由于上半年需求被提前释放，导致二季度末经济增长压力再度加大，因此  6  月出台了一系列稳增长政策加以补充，预计这些举措在三季度释放其政策效果，下半年两个季度  GDP  同比增速将同样呈现前高后低的势头。上半年全国规模以上工业增加值累计同比增长  6.0%，低于一季度  6.5%的水平，但从当月同比来看同比增速  6.3%，相比  5  月  5.0%的水平出现明显回升。一方面，中小企业定向扶持政策正在起效，中小企业增速显著加快，另一方面，高技术产业和新兴产业增速远高于其他产业，说明企业部门内生的结构转型正在政策的引导下向良性方向发展。上半年固定资产投资累计同比增长5.8%，扭转了3月以来增速持续回落的势头，其中基建投资累计同比增速回升至  4.1%，制造业投资累计同比增速继续回升至3.0%，高技术制造业同比增速高达  10.4%，与前述高技术工业增加值的高增速相互印证，房地产投资累计同比增速降至  10.9%，与商品房销售面积的增速保持同步下降。从三季度来看，随着又一轮稳增长政策的落地、叠加中美贸易问题的阶段性缓和，基建及制造业投资增速有望继续回升，但房地产信托受到监管部门窗口指导暗示房地产政策紧缩期仍未结束，因此房地产投资的增速料将继续受到压制。上半年社会消费品零售总额累计同比增速回升至  8.4%，相比前月出现加速上行之势，一方面，占比最大的汽车销售在  6  月结束了持续下滑，转为正增长，这与我们此前的预判完全一致，汽车购置税优惠取消的影响开始退潮，需求重新回归，另一方面，去年  10  月以来个税改革对收入增加的效应也已经显现，上述两方面因素叠加，助力消费上行，并有望在三季度继续保持这一势头。