安信证券-我武生物-300357-Q2业绩略有波动，长期看好脱敏市场前景-190715

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        ■事件：公司预计  2019  上半年归母净利润同比增长  20%-30%。7  月15  日，我武生物公告  2019  上半年业绩预告，预计实现归母净利润1.25-1.35  亿元，同比增长  20%-30%，中位数  1.30  亿元，同比增长25%；其中非经常损益金额约为  300  万元，即预计实现扣非后归母净利润  1.22-1.32  亿元，同比增长  22.84%-33.32%，中位数  1.27  亿元，同比增长  28.08%。
        ■二季度业绩略有波动，不改全年业绩快速增长预期。分季度看，以业绩预告中位数测算，公司  19Q2  实现归母净利润  0.64  亿元，同比增长  22.69%；扣非净利润  0.62  亿元，同比增长  23.77%。公司二季度业绩增速略有波动，根据公司公告及调研信息，我们推测，这一方面可能是由于公司目前销售体量依旧较小、季度间销售波动相对较大；另一方面干细胞子公司去年同期尚未正式运营，19  年上半年干细胞研发投入增加，在一定程度上影响公司利润增速。但从  19  全年来看，我们预计，公司新患入组及销售增速仍将维持在较高水平，单季度业绩波动并不会对全年业绩增长造成明显影响。    
        ■脱敏诊断市场持续扩大，在研产品有望陆续上市。公司公告披露，我国脱敏诊疗市场规模持续扩大，舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法，临床接受度和认可度越来越高。同时，公司依托专业的学术营销团队，通过多层次的学术会议加大产品推广力度，市场有效需求不断增长，进而驱动公司销售额持续快速增长。公司公告显示，公司持续加大研发投入，在研产品有望陆续获批上市。脱敏治疗产品方面，黄花蒿粉滴剂于  19  年  4  月申报生产获得受理，预计有望在  20年获批上市，粉尘螨滴剂的特应性皮炎适应症也已进入  III  期临床，尘螨合剂正在开展  II  期临床，随着这些产品的陆续上市，将有效丰富公司产品线。未来在“南螨北蒿”的产品布局下，北方市场有望持续为公司贡献业绩增量，公司业绩快速增长可期。点刺诊断试剂方面，屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒于  19  年  3  月获批上市，9  项点刺相关产品正在开展  I  期临床，这些产品将与公司现有粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒相互补充，满足更多患者的变应原检测需求。此外，公司投资设立干细胞子公司，集中资源在抗衰老和再生医学领域进行重点开拓，未来有望成为公司新的利润增长点。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价  37.70  元。我们预计公司  2019  年-2021  年的收入增速分别为  30.0%、30.8%、31.8%，净利润增速分别为  30.3%、29.6%、30.0%，成长性突出；给予增持-A  投资评级，6  个月目标价为  37.70  元，相当于  2019  年  65  倍动态市盈率。
        ■风险提示：产品降价风险、产品市场推广不及预期、新药研发进度不及预期等