华金证券-商贸零售行业：6月社零增长9.8％，增速较5月明显回升-190715

《华金证券-商贸零售行业：6月社零增长9.8％，增速较5月明显回升-190715（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-商贸零售行业：6月社零增长9.8％，增速较5月明显回升-190715（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件  
        国家统计局披露  6  月社会消费品零售数据，社零同比增长  9.8%。
        投资要点  
        食品类  CPI、减税降费，汽车品类共同推动  6  月社零增速回升：6  月社零同比增长  9.8%，增速较  5  月的  8.6%明显回升，推动上半年实现社零总额增长  8.4%至19.52  万亿元，其中  Q2  社零增长  8.5%，增速较  Q1  的  8.3%有所回升。6  月限额以上单位商品零售增长  9.8%，增速突破年内高点。6  月零售增速回升主要源于（1）食品类  CPI  上行推动粮油食品持续增长，（2）减税降费政策逐步落实夯实消费信心，（3）限额以上汽车类增长  17%。若剔除石油汽车品类，6  月限额以上增速达  7.8%，增速较  5  月的  7.2%回升。
        分渠道，线上高增速略有放缓，线下渠道平稳增长：6  月网上商品及服务零售同比增长  18%，持平  5  月增速，但低于  4  月的  25%。6  月实物商品网上零售增长  21%，增速高于  5  月的  20%，但较  4  月的  26%有所下降。互联网用户量红利趋近尾声，线上高增速略有放缓。我们测算，6  月线下零售增速约  7.0%，较  4  月的  1.7%与  5月的  5.7%持续提升，推动上半年线下零售增速达  5.6%，增速较  2018  年全年的5.1%有所提升，线下渠道保持平稳增长。
        分品类看，限额以上纺织服装、化妆品、金银珠宝增速上行：6  月食品类  CPI  由5  月的  7.7%提升至  8.3%，推动  6  月限额以上粮油食品增长  9.8%，自  18  年以来持续维持  10%左右的增速。6  月纺织服装零售增长  5.2%，增速较  5  月的  4.1%回升。
        6  月升级类消费品增速良好，化妆品增长  22.5%，增速较  5  月的  16.7%继续提升，金银珠宝当月增长  7.8%，增速连续三月回升。日用品增长  12.3%，维持双位数增长。
        分业态看，超市维持较高增速，百货增速上行：分业态看，食品  CPI  推动超市业态高增速，上半年超市零售额同比增长  7.4%，增速基本持平一季度的  7.5%。百货业态在高端消费或有回暖背景下增速上升，上半年同比增长  1.5%，增速较一季度的  0.9%有所回升。另有专业店上半年增长  5.3%，增速较一季度的  3.9%回升；专卖店上半年增长  3.0%，增速回暖。
        投资建议：食品类  CPI、减税降费及汽车品类共同推动  Q2  社零增速较  Q1  回升。剔除汽车石油品类，6  月限额以上增速环比回升。下半年，较低的基数以及减税降费等政策逐步推进落实，有望推动零售增速改善。目前  SW  商业贸易  PE  约为14.5  倍，接近  2010  年来最低估值，建议持续关注全国及区域超市龙头，以及百货增速回升趋势。
        风险提示：促进消费政策推进及落实情况仍存不确定性；宏观不确定性仍将影响消费者信心。