华鑫证券-固收日报：美联储降息预期反复，债市短期观望为主-190717

《华鑫证券-固收日报：美联储降息预期反复，债市短期观望为主-190717（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-固收日报：美联储降息预期反复，债市短期观望为主-190717（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        重点关注  
        债市短期观望和等待为主。二季度数据公布后市场对经济走势产生分歧，流动性从月初过度宽松的状态回归正常，流动性分层仍然明显但已经出现了较大程度的改善，各类信息交织之下市场窄幅波动，市场在等待  7  月份美联储的议息会议、月底的政治局会议以及后续经济数据来破局。我们认为，美联储在今年下半年开启降息周期是确定性的，7  月份即降息  25bp  的概率也有较大的概率，但并非板上钉钉，而市场预期已经较满。其问题在于即使美联储如期降息，或许对国内债市而言赔率不高。我们认为短期来看，长端利率的交易机会并不理想，需等待多个靴子落地。如市场预期平稳兑现，8  月份通胀下行或是做多利率债的交易性机会。  
        国务院总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李克强表示，上半年经济运行在高基数上继续保持总体平稳、稳中有进，但也要看到当前全球经济增长动力减弱，贸易投资放缓，保护主义抬头，影响国内经济的因素和困难挑战很多，下行压力有所加大。要坚持实施积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策，适时预调微调，运用好逆周期调节工具。要切实兑现全年减税降费近  2  万亿元的承诺，稳定企业预期。疏通货币政策传导渠道，降低中小微企业融资成本。做好就业服务、高职扩招等工作，适应灵活就业健全相关社会保障，多措并举稳定和扩大就业。从上述表述来看，经济回落的压力较一季度有所增加，但稳增长政策仍然是积极的财政政策和减税降费激发微观主体活力，货币政策仍然侧重疏通传导机制，意味着目的仍然是让货币市场和债券市场的利率下行传导至实体融资端，对长端利率利好有限。
        发改委等十三部门联合印发《加快完善市场主体退出制度改革方案》。方案将推动研究个人破产制度、金融机构等特殊市场主体破产退出制度、国有企业破产退出制度等，将推动市场主体破产退出更加市场化和法制化。未来国有企业和金融机构等信用刚兑预期将逐渐打破，个人信贷也需要变得更为审慎。  
        美国零售销售数据意外走强，市场降息预期小幅走弱。6  月美国零售销售环比增  0.4%，预期增  0.1%，前值增  0.5%。数据公布后  CME  对  7  月份降息  50bp  的概率从  32.8%下降至  28.7%，美元指数全天大涨  0.44%收于  97.3760，黄金、美股、原油收跌。本周仍有  3  位美联储官员将发表讲话，下周将进入  7  月议息会议前的静默期。
        市场回顾  
        利率市场：  
        7  月  16  日，利率债收益率多数小幅下行，但下行幅度不大，6  月数据超预期，对债市有一定的压制，市场对于下半年经济预期开始出现分歧。央行重启逆回购净投放  1600  亿元，但月中税期使得资金面仍偏紧，隔夜已经快速回到  2.8%左右，7  天利率已经冲高逼近  2.9%。国债期货午后冲高回落。