华鑫证券-计算机行业：科创板询价报告之安博通-190717

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        建议公司询价区间:  23.29-30.27  元/股  
        公司主营业务为网络安全核心软件产品的研究、开发、销售以及相关技术服务，是国内领先的网络安全系统平台与安全服务提供商。在网络安全行业中，公司依托于自主开发的应用层可视化网络安全原创技术，为业界众多网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法、特征库升级等软件支撑及相关的技术服务。
        信息安全市场将迎来爆发机遇。随着《“十三五”国家信息化规划》逐步实施，网络安全产业特别是网络安全态势感知领域将在十三五期间迎来黄金发展期。根据赛迪顾问股份有限公司发布的《2019  中国网络安全发展白皮书》，2018  年，中国云安全市场规模达到  37.8  亿元，增长率为  44.8%。公有云的多租户共享场景将导致可信边界的弱化，威胁的增加，因此构建基于云的纵深防护体系成为应对公有云安全威胁的重要手段。在“互联网+”时代，物联网发展迅猛，正加速渗透到生产、消费、安防和社会管理等各领域，物联网设备规模呈现爆发性增长趋势，万物互联时代正在到来。物联网给我们的工作和生活带来便捷的同时，也带来了风险。物联网安全将成为万亿规模市场下的蓝海“潜力股”，2018  年中国物联网安全市场规模达到  88.2  亿元，增速达到  34.7%。
        公司具有优质的客户基础。经过多年的技术研发和业务经验的积累，公司形成一支拥有丰富经验的安全核心技术专业团队，具有较强的团队研发和技术攻坚能力，能够满足客户的场景需求，提供专业化的产品和服务。经过多年发展，公司积累了一大批行业内知名客户，包括华为、新华三、星网锐捷、卫士通、启明星辰、360  网神、任子行、绿盟科技、太极股份、荣之联、中国电信系统集成、迈普通信等知名产品与解决方案厂商等。
        公司估值及询价建议。信息安全市场在十三五期间迎来黄金发展期，公司是网络安全系统平台与安全服务提供商，拥有丰富经验的安全核心技术，积累了一大批行业内知名客户，研发的网络安全系统平台已成为行业内多家大型厂商安全网关与安全管理类产品所广泛选用的软件平台。我们建议采用  PE相对估值法来计算公司的合理估值水平。鉴于科创板的特点及定位，我们预计公司上市之初具有充沛的流动性，选取的对比公司  2019  年平均市盈率为  27.9  倍，考虑到公司相对于同行业公司是上下游关系，综合下来，我们给予一定的折价率，对应公司的股价应为  26.78  元/股，对应发行后总市值为  13.71  亿元，以上下  15%得到合理估值区间为  23.29-30.27  元/股。
        风险提示：客户集中度风险、技术更新换代风险、人才流失风险、市场竞争风险、产品销售季节性风险、经济增长不及预期风险等。