东兴证券-上半年财政收支数据点评：减税降费制约财政增收绩效财政或成改革方向-190716

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        事件：
        1-6  月累计，全国一般公共预算收入  107846  亿元，同比增长  3.4%。其中，中央一般公共预算收入  51589  亿元，同比增长  3.4%；地方一般公共预算本级收入  56257  亿元，同比增长  3.3%。全国税收收入  92424  亿元，同比增长  0.9%；非税收入  15422  亿元，同比增长  21.4%。1-6  月累计，全国一般公共预算支出  123538  亿元，同比增长  10.7%。其中，中央一般公共预算本级支出  16890  亿元，同比增长  9.9%；地方一般公共预算支出106648  亿元，同比增长  10.8%。1-6  月累计，全国政府性基金预算收入  31781  亿元，同比增长  1.7%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入  1989  亿元，同比增长  3.5%；地方政府性基金预算本级收入  29792  亿元，同比增长  1.6%，其中国有土地使用权出让收入下降  0.8%。
        观点：
        1.预期下半年我国税收收入同比增速或继续保持下降态势
        据财政部披露：上半年全国财政收入增长  3.4%，一季度增长  6.2%，二季度增长  0.8%。主要呈现以下几个特点：第一，减税降费效果持续加大，相关收入同比下降或增幅回落。分税种看，上半年国内增值税同比增长5.9%，比去年同期增幅回落  10.7  个百分点，主要受去年降低增值税税率政策翘尾和今年增值税新增减税效果进一步放大的影响。企业所得税比去年同期增幅回落  7.5  个百分点，主要受提高研发费用税前加计扣除、小微企业普惠性税收减免等减税政策影响。个人所得税同比下降  30.6%，主要受个人所得税提高起征点、调整税率的政策翘尾和今年增加六项附加扣除的减税政策叠加释放。上半年减税降费政策效果显著，增值税、企业所得税、个人所得税同比增速均有较大幅度回落，实体企业的税收负担进一步减轻。当前我国实体企业面临的经济下行压力仍在加大，因此针对实体企业的减税降费等积极财政政策的支持力度仍会加强，预期下半年我国税收收入同比增速或继续保持下降态势。  
        2.盘活国有资本经营收入将成为财政增收的重要途径  
        财政部数据显示：上半年，全国非税收入  15422  亿元，同比增加  2720  亿元，增长  21.4%。其中，国有资本经营收入  2203  亿元，增加  1705  亿元，增长  3.4  倍；国有资源（资产）有偿使用收入  4416  亿元，增加  683亿元，增长  18.3%。上述  2  项合计增收  2388  亿元，占全国非税收入增收额的  88%。财政部相关领导表示：非税收入增长较快，主要是中央和地方财政多渠道盘活国有资金和资产筹集收入。上半年，中央财政增加特定国有金融机构和央企上缴利润  1685  亿元，占全国非税收入增收额的  62%，拉高全国非税收入增幅  13.3  个百分点。在减税降费影响税收收入增速下降的背景下，盘活国有资本经营收入将成为财政收入增收的重要途径。预期国企混合所有制改革带来的国有股权转让，民营资本和社会资本的进入都将为盘活国有资本经营收入带来动力。
        3.构建民生领域的支出绩效评价体系减轻财政压力  
        财政部数据显示：上半年，全国一般公共预算支出同比增长  10.7%，增幅比去年同期提高  2.9  个百分点；支出进度为  52.5%，比序时进度快  2.5  个百分点。截至  6  月末拨付地方转移支付资金达预算的  57.3%，比序时进度快  7.3  个百分点，有力支持了地方各项重点支出需要。上半年财政支出的前移和进度加快，一方面是对冲宏观经济下行压力带来的风险，一方面是在内外部复杂因素交织的背景下，稳住民生和就业市场的信心，防止金融风险向实体经济传递。在财政支出前移的情况下，预期下半年将着重民生财政支出的使用效率，尤其构建节能环保、扶贫、医疗卫生等民生领域的支出绩效评价将成为财政体制改革的重点。
        4.构建促使地方财力高质量增长的机制将成为重点  
        财政部数据显示：上半年，全国地方累计发行新增债券  21765  亿元，占  2019  年新增地方政府债务限额  30800亿元的  70.7%；其中  6  月当月发行规模  7170  亿元，约占上半年累计发行规模的三分之一，创年内单月发行规模新高。从项目性质看，超  5  成用于在建项目建设。上半年新增债券资金约  56%用于在建项目建设，有效解决工程烂尾及拖欠工程款等问题。从资金支持领域看，稳投资支出超过  60%。上半年新增债券资金用于棚改等保障性住房建设，铁路、公路等交通基础设施建设，城镇基础设施建设，乡村振兴等六项领域资金投入占比  64.8%。地方债对于地方政府的基础设施建设起到了重要支撑作用，也有效减缓了地方财政当前面临的压力，但地方债务规模的增加引发的风险也不容忽视，因此寻求构建促使地方财力高质量增长的机制将成为财政体制改革的重要方向。
        结论：
        上半年减税降费政策效果显著，增值税、企业所得税、个人所得税同比增速均有较大幅度回落，实体企业的税收负担进一步减轻；当前我国实体企业面临的经济下行压力仍在加大，因此针对实体企业的减税降费等积极财政政策的支持力度仍会加强，预期下半年我国税收收入同比增速或继续保持下降态势；在财政支出前移的情况下，预期下半年将着重民生财政支出的使用效率，尤其构建节能环保、扶贫、医疗卫生等民生领域的支出绩效评价将成为财政体制改革的重点；地方债对于地方政府的基础设施建设起到了重要支撑作用，也有效减缓了地方财政当前面临的压力，但地方债务规模的增加引发的风险也不容忽视，因此寻求构建促使地方财力高质量增长的机制将成为财政体制改革的重要方向。
        风险提示：内外部政经环境复杂  或制约财政支出效应发挥