万联证券-非银金融行业周观点：券商中期快报符合预期，近期政策利好龙头-190715

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        投资要点：  
        行情回顾：非银金融板块上涨，保险板块涨幅居首。上周非银板块下跌  1.71%，保险、多元金融和券商板块分别下跌  1.41%、4.13%、1.76%。个股方面，券商板块越秀金控、国信证券涨幅较大（10.66%、2.63%）；保险板块中国人寿涨幅居前（4.43%）;  多元金融板块民生控股涨幅较高（1.21%）。  
        证券行业：成交额环比下滑同比涨幅收窄，两融余额略降。上周股基日均成交额  3985  亿元，环比下降  24.67%，全年累计股基日均成交额6014  亿元，同比变化  28.61%。截至  7  月  12  日，两融余额  9117  亿元，融资余额  9023  亿元，融券余额  93  亿元，7  月买入/偿还额  100%。  
        保险行业：1-5  月保费增速降幅收窄，健康险重回高增长。1-5  月行业原保费收入累保费收入  21854  亿，同比增长  14.4%（前值14.9%），行业保费增速有企稳迹象。健康险重回高增长，单月增速达到  27.0%，负债端表现依旧稳健。  
        多元金融：信托贷款整体改善，仍须警惕违约风险。年初至今随着监管层重申影子银行的功能性，信托监管呈现边际放松迹象，新增信托贷款余额迅速由负转正，4  月份新增  129  亿元，同时  4  月集合信托新发行规模也同比增加  32%，整体持续回暖，中长期看好行业景气度稳步回升。但同时，近期包括中泰、安信、渤海在内的多家信托公司爆出兑付问题，监管层罚单频出，短期须警惕行业爆发的违约风险。
        投资建议：1、证券板块，短期考虑  2018  年下半年低基数影响，在中性假设下，我们预计全年证券行业将依旧维持较高速度的利润增速。长期看，券商作为资本市场的重要纽带，必将享受金融供给侧结构性改革带来的长期红利。估值上，板块自  3  月底伴随市场震荡有所调整，6  月下旬外围摩擦缓和及并购重组放松提振了市场信心，券商业绩回暖，板块出现小幅上扬，估值目前处于合理偏下区间，近期《证券公司股权管理规定》等政策均利好龙头，我们维持证券行业“强于大市”投资评级。个股上，仍然建议重点关注龙头中信证券（600030.SH）和华泰证券(601688.SH)，以及低估值的海通证券（600837.SH）。此外还建议关注  2018  年下半年亏损较多、低基数、低估值的中小券商。2、保险板块，上市险企  PEV  整体估值合理，部分公司估值仍处于较低水平，受益于行业减税政策落地，上市险企高税负缓解，盈利能力明显提升，只要利率不出现超预期下行，保险股估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，继续推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的新华保险（601336.SH）。3、多元金融板块，当前信托业转型阵痛逐渐缓和，政策边际放松优于预期，信托贷款和集合信托规模同时向好，预计板块估值修复将延续，看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司，同时警惕近期兑付违约风险。
        风险提示：金融监管超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行