华创证券-当升科技-300073-2019年中报业绩报告点评：业绩预告符合预期,正极材料出货持续提升-190716

《华创证券-当升科技-300073-2019年中报业绩报告点评：业绩预告符合预期,正极材料出货持续提升-190716（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-当升科技-300073-2019年中报业绩报告点评：业绩预告符合预期,正极材料出货持续提升-190716（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司发布业绩预告，预计  2019  年上半年归母净利润  1.4  亿～1.55  亿，同比增长  24.1%～37.4%。
        评论：
        上半年业绩同比增长  24%～37%，符合市场预期。公司  2019  年上半年归母净利润  1.4  亿～1.55  亿，同比增长  24.1%～37.4%，上半年非经常性损益约  0.20亿～0.28  亿元，以中值  0.24  亿测算，上半年扣非后净利润  1.16  亿～1.31  亿，同比增长  9%～23%，中值为增长  16%。公司  Q2  归母净利润  0.76  亿～0.91  亿，环比增长  18%～42%，Q2  扣非后归母净利润  0.62  亿～0.85  亿，环比增长  25%～72%，二季度环比实现较好增长。公司业绩预告符合市场预期。
        正极材料出货环比持续提升，盈利能力有所改善。今年新能源汽车高端车型占比显著提升，整车和电池环节均向龙头集中，当升科技正极材料产品定位高端，而新产线尚未投产，仍处于产能紧张状态。公司二季度出货预计约  4500  吨，环比一季度增长  10%以上。公司二季度扣非后净利润预告中值为  7383  万元，较一季度的  4968  万元环比增加了约  2400  万元。其中，公司全资子公司中鼎高科  Q2  业绩较  Q1  预计增加约  500  万元，正极材料业务  Q2  预计环比增加近  2000万利润，增幅高于出货量增长。公司正极业务二季度盈利能力环比有所提升，预计一是由于  4  月钴价有所反弹，二是产品结构变化，高端的动力类产品占比提升。不过近期钴价持续下行，对三季度正极材料盈利有一定压力。
        高镍新产能即将释放，紧抓高镍三元大趋势。新的补贴政策对续航里程提出更高要求，动力电池高能量密度的趋势提升高镍三元材料需求。今年部分主流乘用车企已经开始采用高镍  811  电池，如广汽  Aion  S、宝马  X1、吉利几何  A、蔚来  ES6  等，我们预计明后年高镍  811  电池将迎来高速增长。公司  NCM811产品已于  2018  年实现大批量供货，新的高镍三元产能正积极推进中，江苏当升三期工程高镍三元项目有望于  8  月开始投产，常州锂电新材料产业基地第一阶段  2  万吨产能预计将于  2020  年初投入使用，我们预计下半年公司高镍三元材料销量将实现大幅增长。
        盈利预测、估值及投资评级。因今年钴价下降较大影响正极材料盈利能力，我们下调公司的盈利预测，预计  2019-2021  年归母净利润  3.79、4.74、6.08  亿（前值为  4.13、5.08、6.52  亿），同比增长  20%、25%、28%，EPS  为  0.87、1.09、1.39  元，考虑到公司作为正极材料国内龙头，高镍三元正极料将高速增长，参考同行业估值水平，给予  2019  年  35  倍  PE，目标价  30  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：新能源汽车销量低于预期，行业竞争加剧产品盈利能力加速下降。