天风证券-赢合科技-300457-半年度业绩预告符预期，优质客户与新业务合力促增长-190716

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        公司经营业绩符合市场预期，经营净现金流大幅增长
        赢合科技发布半年度业绩预告，预计上半年归母净利润  1.70  亿元-2.21  亿元，同比增加  0%-30%，非经常性损益  990.86  万元，仅占净利润  4.48%-5.83%，扣非后归母净利增速为  1.76%-34.18%。Q2  单季归母净利润  0.99-1.50  亿元，增速为-9.59%~36.84%。公司整体业绩符合预期，同时公司经营活动现金流净额预期保持大幅增长，预计为  8900  万元，而去年同期仅为  1500  万元。
        订单质量持续提升，客户结构进一步优化
        公司  2018  年实现订单收入  28.5  亿元，LG  化学、CATL、ATL  和  BYD  等下游  客户订单占比明显提升，客户结构持续优化。随着产品性能不断优化，客户日益增多，公司将持续受益于  CATL、BYD  等大客户的扩产计划，优化订单质量，增强经营稳健性。  公司  18  年与国轩签订  2.13  亿元订单，今年  1  月公告与国轩新签  5.63  亿元  订单，报告期内合同正常履行。与国轩的深度合作充分表明公司的产品性能和整线模式受到认可，将持续增强营业能力。
        电子烟业务开拓为增长提供新动力
        公司在  18  年末进入电子烟领域，于当年  11  月收购深圳市斯科尔科技有限公司，拥有该公司  51%股权。斯科尔成立于  2013  年，以烟油电子烟为主，产品渠道主要为海外+国内电商。在今年上半年，欧洲、东南亚等市场对电子烟需求旺盛，子公司斯科尔电子烟业务高速增长，营收与净利均较  2018  年同期大幅度增长，远超预期！
        盈利预测与投资评级：基于未来订单预测，我们预计公司  2019-2021  年归属于母公司利润为  4.01、4.92、5.41  亿元，EPS  分别为  1.07、1.31  和  1.44  元，目前市值对应  PE  分别为  23.16、18.88、17.15X，维持“买入”评级。
        风险提示：下游客户需求减少，公司订单交付及收入确认不及预期，新业务拓展受挫，行业竞争加剧。