民生证券-大悦城-000031-2019年半年度业绩预报点评：业绩靓丽，销售稳健-190715

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        一、事件概述
        大悦城发布  2019  年半年度业绩预报公告，公司预计归属于上市公司股东的净利润为  17.7  亿元至  20.4  亿元，净利润对比上年同期重组前增长  184%-227%，对比上年同期重组后增长  30%-50%。
        二、分析与判断
        业绩快速增长，各板块齐头并进
        公司预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为17.7亿元至20.4亿元，净利润对比上年同期重组前增长  184%-227%，对比上年同期重组后增长30%-50%。公司净利润较上年同期较快增长，主要系公司结转销售收入较上年同期增加所致。经历重大资产重组后，公司着力城市综合开发运营能力，通过整合内部资源，力求成为以商业、住宅和产业地产为核心的综合地产开发平台。
        销售保持韧性，积极拓展项目
        根据克而瑞数据，公司  1-6  月实现销售金额  360.3  亿元，冲进行业  Top50，排名第  46  位。目前，公司坚持重点布局京津冀、长三角、粤港澳大湾区等都市圈，深耕一二线核心城市；预计到  2021  年，公司将在现有  26  个城市布局的基础上，进一步拓展至  45-50  座城市，未来发展动力强劲。
        财务优化，融资通畅
        截止  2019  年一季度末，公司在手现金  259.9  亿元，同比增长  215.7%，现金短债覆盖率为  1.72，较上年大幅提高  0.99，短期偿债风险较低；公司净负债率为119.52%，较上年同期大幅下降  62.09  个百分点，杠杆率持续改善。2018  年以来，公司成功发行三期中期票据共  39  亿元，设立购房尾款资产支持专项计划募资  15  亿元，积极加强与金融机构的合作，有效拓宽了多元融资渠道。
        三、投资建议  
        大悦城重组后，业绩与销售同步向上，全国布局，财务优化，融资通畅。预计公司  19-21  年  EPS  为  0.92、1.10、1.27  元，对应  PE  为  6.7/5.6/4.9  倍，公司近三年最高、最低、中位数  PE  分别为  66.3/6.0/19.5  倍，维持公司“推荐”评级。
        四、风险提示：  
        房地产调控政策收紧，销售不及预期，商业地产发展受阻。