中泰证券-福能股份-600483-经营数据基本符合预期，静待海上风电项目投产-190717

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        投资要点  
        公司披露  2019  年半年度经营数据：2019  年二季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量  47.61  亿千瓦时，同比下降  0.65%；完成上网电量  45.15  亿千瓦时，同比下降  0.72%。2019  年上半年完成发电量  89.77  亿千瓦时，同比增长  2.53%；完成上网电量  85.06  亿千瓦时，同比增加  2.24%。
        受水电挤占影响公司二季度火电发电量略有下降，上半年总体略有上升。公司二季度火电发电量共计  43.83  亿千瓦时，同降  1.19%。其中鸿山热电完成发电量  20.19  亿千瓦时，同降  2.09%；晋江气电完成发电量  7.12  亿千瓦时（不含替代电量），同降  7.53%；六枝电厂完成发电量  15.87  亿千瓦时，同增  2.59%。公司上半年火电发电量共计  80.57  亿千瓦时，同增  3.06%。其中鸿山热电完成发电量  33.31  亿千瓦时，同增  6.52%；晋江气电完成发电量  12.05  亿千瓦时（不含替代电量），同降  11.66%；六枝电厂完成发电量  34.06  亿千瓦时，同增  5.42%。除晋江气电燃气价格下降外（0.5957  元/千瓦时降至  0.5906  元/千瓦时），其他各分公司上网电价情况均与  18  年相同。下半年火电数据表现仍需观察全社会用电量增速及各水电站发电量（来水情况）。
        受一季度风况不佳影响，公司上半年风电发电量略有下滑，下半年静待石城、平海湾项目分批陆续投产。公司二季度（平风期）风电发电量为  3.66  亿千瓦时，同增  6.71%。其中，福能新能源实现发电量  3.49  亿千瓦时，同增  6.73%；晋江气电实现风电发电量  0.17  亿千瓦时，同增  6.25%。受到一季度风况较差影响，公司上半年风电发电量为  8.96  亿千瓦时，同降  1.86%。其中，福能新能源实现发电量  8.5，同降  2.19%；晋江气电实现风电发电量  0.46  亿千瓦时，同增  4.55%。各公司风电上网电价与  18  年持平。今年下半年公司石城、平海湾  F  区海上风电项目预计将陆续分批投产，增厚风电业务业绩。
        二季度+上半年公司供热业务量价齐升。公司二季度供热量为  174.1  吨，同增20.64%，增量主要来自鸿山热电。其中，鸿山热电实现供热量  132.49  吨，同增  25.61%；龙安热电实现供热量  41.61  吨，同增  7.16%。鸿山热电供热均价为  152.79  元/吨，同增  3.45%；龙安热电供热均价为  192.81  元/吨，同增  1.43%。公司上半年供热量为  293.51  吨，同增  20.64%。其中，鸿山热电实现供热量218.02  吨，同增  28.85%；龙安热电实现供热量  75.49  吨，同增  15.4%。鸿山热电供热均价为  152.98  元/吨，同增  1.92%；龙安热电供热均价为  192.7  元/吨，同增  0.09%。
        盈利预测与估值：我们预计公司  2019/20/21  年实现归属于母公司股东净利润分别为  13.92/17.08/19.89  亿元，折合  EPS  分别是  0.90/1.10/1.28  元/股，当前  8.07  元股价，对应  PE  分别为  8.99/7.33/6.29  倍，维持公司“买入”评级。
        风险提示：煤炭、天然气等原材料价格的不确定性；风电补贴政策的不确定性；风电利用小时数的不确定性。