华创证券-宁德时代-300750-2019年半年报业绩预告点评：业绩预告符合预期，加大海外市场投入-190715

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        事项：
        公司  7  月  12  日发布业绩预告，预计  2019  上半年归母净利润  20.04  亿～22.77亿，同比增长  120%～150%，扣非后归母净利润  17.43  亿～19.52  亿，同比增长  150%～180%。
        评论：
        2019  年上半年扣非后净利润增长  150%～180%，符合市场预期。公司上半年归母净利润  20.04  亿～22.77  亿，同比增长  120%～150%，对应  Q2  归母净利润9.57  亿～12.30  亿，同比增长  92%～147%，上半年扣非后归母净利润  17.43  亿～19.52  亿，同比增长  150%～180%，对应  Q2  扣非后归母净利润  8.27  亿～10.36亿，同比增长  93%～142%。公司利润高速增长，主要是由于动力电池市场需求同比提升，前期产能释放产销量大幅增长，同时公司持续加强费用管控，期间费用率同比降低，公司业绩符合市场和我们的预期。
        动力电池上半年装机  13.64GWh  增长  109%，市占率  45.4%持续领跑行业。根据高工锂电统计，今年  1-6  月宁德时代动力电池装机  13.64GWh，同比增长109%，市场份额高达  45.4%，6  月宁德时代装机  3.20GWh，市占率高达  48.5%，若考虑到时代上汽  6  月装机  91MWh，宁德时代  6  月合计市占率高达  49.8%。今年新能源汽车  A  级及以上高端车型占比显著提升，预计动力电池行业集中度也将进一步提升，宁德时代的龙头地位料将持续巩固。
        公司欧洲基地加大投入，海外销售高增长可期。宁德时代在  6  月  25  日公告，拟扩大对欧洲生产研发基地项目的投资规模，增加后项目投资总额将不超过18  亿欧元（约合  141  亿元人民币）。7  月  8  日，大众汽车集团负责零部件采购的高级董事斯特凡·索默在接受外媒采访时表示，大众汽车将拨出专项资金，用于与新能源汽车电池供应商一同成立合资公司，以借此扩大其电动汽车的产量。大众表示，将购买价值  500  亿欧元（3855  亿人民币）的电池，并确认了和瑞典  Northvolt、韩国  SKI、LG  化学和三星  SDI  以及国内宁德时代的战略合作伙伴关系。宁德时代现已与大众、宝马、戴姆勒等多家国际车企签订了配套供货协议，我们预计其海外动力电池销量将伴随产能扩张高速增长。
        盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润43.62、54.52、69.95  亿元，同比增长  29%、25%、28%，对应  EPS  为  1.99、2.48、3.19元，公司动力电池龙头地位不断巩固，海外市场持续加速突破，考虑到公司的远期成长空间和龙头溢价，给予  2020  年  35  倍  PE，维持目标价  87  元，维持“强推”评级。
        风险提示：新能源汽车销量低于预期，行业竞争加剧价格下降超预期。