民生银行-每周要闻分析2019年第27期总第203期-190715

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        美国：通胀疲弱长期持续，美联储降息预期明朗
        上周三，美联储主席鲍威尔在国会就半年度货币政策报告作证。他向美国众议院金融服务委员会表示，“围绕贸易紧张局势的不确定性以及对全球经济实力的担忧持续拖累美国的经济前景。鉴于经济前景的不确定性增加，通胀压力减弱，我们将密切关注即将发布的信息对经济前景的影响，并将采取‘适当行动’以维持经济增长”。
        据  CME  美联储观察工具显示，证词公布后，降息  25  个基点的概率为  71.4%，低于一周前的  73.4%，降息  50  个基点的概率升至  28.7%。9  月降息  25  个基点、50  个基点的概率分别为  54.3%、28.5%。美元指数短线下挫，跌破  97  关口，回落至今年  4  月中旬水平，黄金价格强势反弹。两年期和十年期国债收益率走势分化，两年期国债收益率下降，十年期国债收益率涨后持稳在  2.07%水平，推动收益率差扩大至  25个基点，为本月最高
        周三，美联储公布  6  月会议纪要。纪要显示，对比  3  月份，与会者对产出增长前景风险和失业率的评估发生显著变化。大多数与会者认为  GDP  增长的风险增大，而对失业率的预测略有下调。
        上周四，美国劳工部发布的数据显示，6  月  CPI  同比上涨  1.6%，符合预期，但低于前值  1.8%；6  月季调后  CPI  环比增长  0.1%，与前值持平。6  月核心  CPI  同比增长  2.1%，高于前值和预测值的  2%，6  月季调后核心  CPI  环比增长0.3%，高于预测的  0.2%，前值  0.1%。周五，劳工部发布的美国  6  月  PPI  同比上涨  1.7%，高于预期  1.6%，前值  1.8%；6  月  PPI  环比增长  0.1%，高于预期  0%，前值  0.1%。
        就业市场方面，截止  7  月  6  日当周，美国季调后初次申请失业金人数  20.9  万人，预测值和前值为  22.1  万人。
        点评
        美国经济扩张现已进入第  10  个年头，今年上半年经济继续温和增长。尽管劳动力市场强劲，消费者支出反弹后保持稳定，但是净出口和存货增长不可持续，美国各地的商业固定投资已明显放缓，且通胀一直低于  2%的目标。商业固定投资放缓可能反映出对贸易紧张局势和全球经济增长放缓的担忧。上周鲍威尔在国会证词中释放强烈鸽派信号，进一步强化降息预期，使市场情绪快速升温。
        从上周发布的  6  月议息会议纪要来看，面对持续疲弱的通胀和充满不确定性的经济前景，诸多联邦公开市场委员会成员认为，美联储采取稍宽松货币政策的理由已得到加强。在讨论通胀预期指标时，与会者普遍注意到，基于市场的通胀补偿措施已经下降并处于较低水平。一些与会者还指出，消费者通胀预期指标也有所下降或处于历史低位，通胀持续疲软可能使预期进一步下滑，从而使持续实现通胀目标变得更加困难。点阵图显示，17  位票委中有  8  位主张降息，9  位主张利率不变或升高。对比  3  月份，主张降息人数明显增多。
        上周公布的通胀数据显示，美国  CPI、PPI  同比涨幅仍在回落，但核心  CPI  同比和环比涨幅均高于预期和前值。住房、服装、二手车以及家居用品等价格大幅上涨，但食品价格持平以及能源价格的再次大幅下跌致使总体指数涨幅下滑。由于服装价格和二手车价格涨幅较异常，未来几个月很可能逆转，故核心  CPI  的上涨可能不代表通胀复苏，也难以改变美联储本月底的降息预期。此外，7月  4  日为美国独立日假期，一周内首次申请失业金人数的降低参考价值有限。
        总体而言，美联储  7  月底政策会议上的降息预期已经明朗，新一轮降息周期将开启，这将是近  10  年来的首次降息。当前，美联储的基准利率在  2.25%到  2.5%区间，具有一定降息空间。根据  CME  美联储观察工具显示，鲍威尔证词讲稿公布前，周二美联储  7  月降息  25  个基点的概率一度升达  96.7%；截至上周五，降息  50  个基点的概率有所上升，说明证词令该预期重回台面。我们认为，美联储就降息幅度来看，25  个基点的“预防性降息”概率较大。
        此外，美联储正在证明他们是依靠数据所做判断，鲍威尔在作证时感谢议员们给予美联储运作上的“独立”。（程斌琪）