民生证券-亚光科技-300123-中标巡逻船项目，全年业绩高增长可期-190718

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        一、事件概述
        7  月  17  日，公司收到《海事系统  15  艘沿海  30  米级巡逻船建造项目中标通知书》，中标上海  3  艘、福建  2  艘，项目总金额为  8800  万元。
        二、分析与判断
        舰船再获订单，未来有望恢复性增长
        本次中标的  5  艘沿海  30  米级巡逻船项目总金额为  8800  万元，占公司  2018  年度营业收入的  6.24%，对于  2019  年度和  2020  年度营收产生积极影响。2019  年  5  月  6日，公司披露与境外特殊客户签订大额意向订单谅解备忘录的公告，拟以  5+9  方式向客户提供  14  艘  68  米海军巡逻艇，预计每艘价格为  1320  万美元，预计意向订单总额为  18480  万美元（约合人民币  12.4  亿元）。2019  年以来，公司屡获舰船订单，随着造船领域产能过剩问题的逐步消除，我们预计公司未来舰船板块有望获得恢复性增长。
        军工电子为核心业务，全年将持续快速增长
        军工电子业务已成为公司第一大板块，主要包括微波电路与组件和半导体器件，如微波二极管和晶体三极管，微波单片、混合集成电路等。7  月  12  日，公司披露与中电科某所签订阵列天线  T/R  组件订购合同，金额为  8500  万元，占去年营收的  6%。亚光电子  2019  年业绩承诺为  3.14  亿元，最后一期业绩承诺较上年大幅增长  42%，我们预测公司  2019  年业绩将继续快速增长。公司计划在核心射频芯片、微波组件和电路、半导体及微波基板关键工艺和  MEMS  系统加大研发力度，随着军费里国防信息化领域的支出不断提升，且“十三五”末期军品订单有望实现突破，公司军工板块将继续保持高速增长。
        布局民用  5G  领域，市场前景开阔
        公司将功放作为重点研发方向，2018  年开始  5G  用  GaAs  功放芯片、GaN  功放芯片、GaN  功放管芯和  GaN  内匹配模块等系列功放芯片的研发。同时，公司与多家高校进行  5G  技术合作研究，并与华为、中兴通讯和爱立信等进行了对接拓展。2018  年作为  5G  元年，行业发展迅速，在实现商业化后公司产品有望获得广阔市场空间。
        三、投资建议  
        公司军工电子领域实现突破，原有船艇板块未来仍有成长空间，我们看好公司长期发展。预计公司  2019～2021  年  EPS  分别为  0.28、0.38  和  0.49  元，对应  PE  为  32X、23X和  18X，可比公司平均估值  55X，给予“推荐”评级。
        四、风险提示  
        1、造船去产能进度缓慢；2、产品研发进度不及预期；3、军品订单存波动性风险