东兴证券-三一重工-600031-挖机等主导产品表现亮眼，降本控费助推盈利提升-190718

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        报告摘要：
        事件：公司发布  2019  年上半年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为  65-70  亿元，同比增加  91.82%到  106.58%，好于市场预期。
        挖掘机、混凝土机械、起重机械等主力产品持续高增长。公司前  5  个月挖掘机销量达到  31286  台，同比增长  34.08%，显著好于行业水平，市占率提升至  28.76%，较  2018  年提升  5.69  个百分点。预计三一汽车起重机和履带起重机销量增速分别超过  100%和130%，汽车起重机市占率提升至  25%左右。上半年公司混凝土机械市占率预计在  50%左右，混凝土泵车销量接近翻倍，泵车、搅拌车及搅拌站预计增速超过  60%。公司主力产品销量和市场份额持续提升，彰显公司产品具备较强市场竞争力。
        工程机械需求具备较强韧性。受益于基建需求拉动、环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应凸显等因素影响，本轮工程机械需求复苏强度及持续性超出市场预期。目前国内挖掘机十年保有量超过  130  万台，存量和环保因素的更新有望成为未来行业销量主要驱动因素，预计未来年化更新需求在15  万台左右，行业波动中枢有望明显提升。
        盈利能力有望创  2011  年以来新高。公司  2018  年销售净利率  11.29%，2019年一季度提升至  15.61%，期间费用率从  2017  年至  2019  年一季度分别为20.05%、11.88%和  9.47%。上半年公司降本控费继续推进，盈利能力有望提升至  2011  年以来最好水平。
        公司盈利预测及投资评级：我们预计公司  2019  年-2021  年营业收入分别为708.34  亿元、813.33  亿元、920.50  亿元；归母净利润分别为  108.74  亿元、127.15  亿元和  143.35  亿元；对应  PE  分别为  10.35X、8.85X  和  7.85X，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、工程机械下游需求不及预期；2、关键零部件价格大幅波动。