中泰证券-房产税系列研究：房产税如何影响消费-210914

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投资要点一旦推行房产税，会否对消费产生影响，需要从短期和长期两个视角来观察。

从短期来看，由于房产税是直接税，个人“税感”较强，开征后有可能导致部分人群税负增加，降低居民可支配收入，压制消费增长；本文尝试以S市为例，观察不同政策力度的压制影响；在细分结构上，必需消费品或具有一定刚性，可选消费品受到影响的可能性更大。

测算结果显示，推行房产税后，城市的居民可支配收入和消费支出短期会受到一定冲击；假设2022年，在S市以70%税基及0.4%税率开征个人房产税，或影响当年居民可支配收入8.2个百分点，影响2023年S市社会消费品零售总额增速6.1个百分点。

从长期来看，或对消费扩张和转型产生积极影响。

由于房产税针对资产存量开征，在直接调节收入分配的同时，还能支持保障性租赁住房和共有产权房建设；供给增加有望降低中低收入群体的居住支出。

一方面，中低收入群体收入的可支配部分会相对增加，推动消费总量扩张；另一方面，降低居住支出之后，消费支出内部结构或发生变化，导致结构变形。

测算结果显示，如采用70%税基、0.4%税率，不同情景下居住类消费支出占比可能下降2.2个、6.5个、10.8个百分点。

从长期来看，在居住支出占比下降后，可选消费有望获得增量空间，甚至超过房产税实行前的比例，呈现出U型变动的格局。

风险提示事件：1、房产税对消费影响的测算基于的一定假设及前提，未考虑宏观环境、政策等诸多现实因素的影响，其相关结论具有一定的局限性，仅供参考；2、本报告中的S市仅作为本报告中房产税测算的示例，不具有实际指向性和代表性；3、政策变动风险。