中泰证券-酒店行业华住19Q2经营数据点评：同店RevPAR同减2.1％，开店进一步加速-190717

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        投资要点  
        事件：  华住（HTHT）发布  19Q2  经营数据，Q1  净开业  269  家，旗下开业酒店数达  4665  家、客房数达  46.33  万间，中高端酒店数占比  36%，加盟酒店占比  85%。经营数据方面，全部酒店  RevPAR  同增  1.3%，同店  RevPAR  同比下滑  2.1%.
        点评：
        开店进一步加速。华住  19Q2  净开业  269  家（新开业  311  家、关店  42家），较  18Q2  增加  183  家、较  19Q1  增加  103  家，开店速度进一步加快。截至  Q2  末，公司规划中酒店数达  1533  家，创历史新高，后续开店储备充足。
        中高端、加盟占比逐季提升。截至  Q2  末，华住旗下开业酒店数达  4665家、客房数达  46.33  万间。其中，中高端酒店数占比  36%，加盟酒店（含特许、管理加盟）数占比达  85%，逐季提升。
        同店  RevPAR  同减  2.1%。从同店数据来看，出租率下滑  2.3pct，与Q1  降幅（-2.8pct）相比略有收窄，平均房价同增  0.4%，较  Q1（+2.9%）明显下滑，导致同店  RevPAR  同比下滑  2.1%，降幅较  Q1  降幅（-0.4%）扩大。结构来看，经济型酒店同店出租率下滑  2.7pct、平均房价同增0.9%，RevPAR  同比下滑  2%；中高端酒店同店出租率下滑  1.4pct，平均房价同减  0.7%，RevPAR  同比下滑  2.4%。从全部酒店来看，Q2  的RevPAR  同增  1.3%，较  Q1  增速（2.9%）下滑，但优于同店数据  3.4pct，主要是中端开店带来的结构优化所致。
        投资建议：华住  Q2  同店  RevPAR  同比下滑  2.1%，酒店经营继续承压。展望下半年，宏观经济有企稳预期，酒店需求有望随之回暖，叠加酒店集团的结构优化（中高端酒店占比持续提升），及  18  年下半年的低基数效应，酒店经营数据有望逐季度改善。当前酒店集团估值仍处于历史低位，建议重点关注锦江股份、首旅酒店、华住。
        风险提示：宏观经济增速下行，酒店行业整体需求欠佳；地区突发性事件对当地旅游业务的负面影响。