信达证券-黄磷行业专题研究：黄磷行业供给侧改革拉开序幕，供应紧张局面短期难以缓解-190718

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        本期内容提要:
        需求端：湿法净化磷酸冲击下稳中有降。2016  年以来，伴随环保监管趋严，我国黄磷产量和表观需求量持续下降，2018  年，我国共消费黄磷  81  万吨。黄磷下游消费领域主要包括热法磷酸、三氯化磷和其他（包括磷酸盐、赤磷、五氧化二磷、五硫化磷等）。其中，热法磷酸消费量占黄磷总消费量的  43%，近年来面临湿法净化磷酸的替代。三氯化磷占国内黄磷总消费量的  37％左右，下游主要用于生产草甘膦、三氯氧磷、三乙基磷、三苯基磷及亚磷酸等，并进一步用以生产水处理剂、医药、染料、增塑阻燃剂及其它有机合成产品，近年来需求较为稳定。总体看，黄磷近年来需求量稳中有降。
        供给端：有效产能过剩，开工具有季节性。2018  年黄磷行业有效产能约为  131  万吨，相比2017  年下降  13%，总体开工率  60%左右。我国黄磷产能主要分布在水电资源和磷矿资源相对集中的云贵鄂川四省，其中云南地区产能占黄磷总产能的  46%，四川地区产能占比  23%，贵州、湖北地区产能占比分别为  19%、7%。受制于不同时期的水电电价不同，我国黄磷开工具有季节性，丰水期开工率较高。
        焦点访谈聚焦黄磷行业污染问题，拉开行业供给侧改革帷幕。目前，黄磷行业普遍存在尾气直排燃烧额废水废渣违规排放等环保问题。7  月  3  日，央视《焦点访谈》曝光了黄磷企业的污染问题，指责当地政府部门纵容黄磷企业排污。节目播出后，贵州、云南、四川等黄磷生产大省开始采取重拳对黄磷行业进行整治，大量环保不达标企业被关停整改，短期复产概率较小，黄磷供给紧张局面预计将继续持续半年至一年时间，黄磷价格或将继续上涨。
        风险因素：地方政府环保整改力度超出预期、黄磷价格上涨幅度不及预期。