信达证券-盛和资源-600392-深度报告：实现全产业布局，未来成长可期-190718

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        本期内容提要:
        行业地位不可动摇，产品价格或已见底。我国稀土资源丰富，现以全球四成储量贡献七成产量。随着海外多个轻稀土项目的投产，全球稀土供应格局正朝着多元化的方向发展，但短期内，我国稀土产业龙头的地位仍不可动摇。在下游需求增长、国家打黑力度加大以及限制海外进口的背景下，稀土及其相关制品产品价格或已见底，稀土企业盈利能力有望提升。
        轻重产品兼顾，全产业链龙头。盛和资源为国内稀土产业龙头企业，产业链布局齐全，兼具轻稀土及重稀土产品。当前，公司正积极推进产能扩建项目，以及海外矿产资源的经营。在国内矿产及冶炼配额收缩以及海外稀土项目相继投产的背景下，公司稀土产品及海外产品具有较好的竞争优势。
        盈利预测与投资评级：预计公司  2019  年、2020  年、2021  年的营业收入分别为  68.65、74.82、81.34  亿元。按照公司现有股本  17.55  亿，对应的摊薄  EPS  分别为  0.22、0.26、0.29  元，7  月17  日收盘价对应的  PE  分别为  45、39、35  倍。考虑到盛和资源产业链齐全，上游原材料供货稳定，且具有一定的技术和成本优势，首次覆盖给予盛和资源“增持”评级。
        股价催化剂：稀土产品价格大幅上涨；下游需求超预期；公司产能扩建项目提前完成。
        风险因素：价格波动风险；环境保护风险。