西南证券-宏观系列评论：不应将“老路”与“新路”对立-190718

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        摘要
        随着“四万亿计划”负面效应的体现，当时支撑经济的主要动力基建和房地产被主流话语体系逐步划到“老路”的范围，而不断受到诟病。而高房价和隐性担保推高其它行业生产成本，特别是对作为“新路”代表的新兴产业的挤压作用，使得“新路”和“老路”往往被作为对立面讨论。在政策上对“老路”近年基本上采取管控的基调，导致基建、房地产和经济的相关关系完全改变，基建丧失逆周期调节功能，而房地产量价关系破缺。诚然，以新兴产业为代表的“新路”确实是我们发展的方向，但这并不意味着基建和房地产等“老路”就应该被放弃，我国经济目前依然高度依赖基建和房地产产业，稳定的经济增长离不开这两个行业。而另一方面，经济转型、产业升级等需要稳定的经济环境，短期依然需要基建和地产稳定发展。因而，“老路”和“新路”并非对立，而是在短期具有依赖关系的。长期来看，“老路”产生的负面效应并非这些行业不应该发展，而是土地制度、财政体制等制度改革落后，导致扭曲产生，因而压缩基建和地产需求无法从根本上解决问题，而是应该从加快制度改革的根本方法入手。
        风险提示：经济下行超预期。