兴业证券-机械设备行业：科创板巡礼，天准科技-190719

《兴业证券-机械设备行业：科创板巡礼，天准科技-190719（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-机械设备行业：科创板巡礼，天准科技-190719（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        国内领先的工业机器视觉装备制造商，三年复合增长近  70%。公司致力于以领先的人工智能技术推动工业转型升级，主要生产精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等。公司精密测量和  3D  视觉产品技术指标不落后甚至超过国际同行顶尖水平。公司收入高速增长，且市占率持续快速提升，2016-2018  年，公司主营业务收入从  1.79  亿元增长到5.03  亿元，复合增速  67.90%，市占率提升从  2.61%提升到  4.89%。
        机器视觉替代人眼，工业领域为主要应用。视觉无论在人类信息获取还是人工智能应用都是占比最大的感知方式，机器视觉相对人眼有可靠性强、可量化、精度高、分辨率高等优势。工业视觉主要应用于半导体、汽车、食品包装、制药等领域，合计占比  76.60%。从成本端来看，核心零部件（45%）和软件开发（35%）合计占比达  80%
        全球机器视觉需求快速增长，我国处于成长期。欧美发达国家机器视觉始于  20  世纪  60  年代，目前全球市场仍保持快速增长，2018  年，全球机器视觉市场规模达  88  亿美元，近  5  年复合增速达  14.84%。我国机器视觉始于  90  年代，进入成长期，2011-2018  年复合增速  33%，达到  104  亿元，企业数量超过  200  家。未来几点，随着我国制造业持续升级，预计  2023  年我国机器视觉市场规模将接近  200  亿元。
        高研发投入，绑定国际巨头。2016-2018  年，研发费用绝对值复合增速高达  29.56%，营收占比高达  26.22%、18.66%、15.66%。但随着公司体量的快速增长，研发费比例有所下降，公司研发投入产出效果明显。公司主要客户均为龙头公司，2017  和  2018  年，第一大客户为苹果公司，2016  年第一大为三星集团，绑定国际龙头客户证明公司行业认可度的同时也给公司带来稳定、优质的大订单。
        募投项目：公司募投项目分别为机器视觉与智能制造装备建设项目、研发基地建设项目，拟投资额分别为  4.75  亿元和  2.75  亿元。其中机器视觉与智能制造装备建设项目预计新增产能  500000  小时，项目建设周期约  4  年（48  个月），第三年项目将开始产生收入，第四年项目完全达产，实现年收入  4.5  亿元，税后净利润  7022.2  万元。
        风险提示：竞争加剧风险，下游投资不及预期。