华创证券-雄帝科技-300546-重大事项点评：拟推出股权激励，发展再添动力-190719

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        事项：
        公司于  2019  年  7  月  18  日发布  2019  年限制性股票激励计划（草案）。
        评论：
        拟授予限制性股票，考核目标较为稳健，摊销对净利润影响较小。公司拟授予限制性股票不超过  167  万股，占总股本的  1.24%，其中，首次授予  157  万股，预留  10  万股，拟授予价格为  12.61  元/股。本计划激励对象共计  100  人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。本次限制性股票授予范围较广，有望达到较充分的激励效果。业绩考核目标为：以  2018  年为参考，2019  年-2021  年净利润增长率分别不低于  10%、25%、45%。我们认为业务考核目标设定较为稳健，有助于锁定核心员工利益，有助于业务稳步推进。激励费用预计在  2019  年-2022  年分别摊销  276.28  万元、447.75  万元、100.83万元、21.70  万元，合计  846.57  万元，费用摊销对净利润影响较小。
        再次注入发展动力，后续表现值得期待。公司自  2017  年以来，业务增速显著提升，2016  年-2018  年收入复合增速  43%，扣非净利润复合增速  34%，最新发布的业绩预告显示，2019  年上半年净利润同比增长  31.02%-39.76%。业务增速的提升来自于以电子护照为核心的可信身份技术产品实力的提升、国内外市场的拓展及围绕可信身份衍生的金融、政务、交通等多个领域新增长点的打造。我们认为，该时点拟推出股权激励，是在势头良好的基础上，再次注入新的动力。其一方面有利于稳定员工、激发活力，强化现有优势，助力业务更好拓展；另一方面，也表明公司管理层对中长期发展持续看好，后续表现值得期待。
        电子护照强者俞强，多个领域进入收获期。公司聚焦可信身份技术，已经实现从智能设备制造商到身份信息综合服务商的升级，多个领域处于快速增长期。1）电子护照产品已达国际先进水平，国内市场份额领先，短期受益升级替换需求释放，长期来看，技术更新及渗透率提升将持续打开成长空间；2）护照管理平台是该领域重要延伸，也是行业发展趋势，已经拓展多家重要客户，从试探期过度到快速增长期，料将进一步强化公司盈利能力；3）电子护照以外的可信身份技术需求更加多元，公司基于技术积累和业务理解做了多个领域拓展，在身份信息综合管理领域持续深化，作为身份电子化时代核心环节参与者将充分受益；4）海外业务受益产品与客户更加多元，步入新的快速成长阶段，公司作为国内龙头，有望成为更重要的全球市场参与者。
        投资建议：考虑交通信息化推进较快，可能从快速增长过渡至稳健增长，以及业绩股权激励新增费用摊销，我们下调公司  2019  年-2020  年归母净利润分别至1.41  亿元、1.86  亿元（下调前分别为  1.51  亿元、2.08  亿元），预测  2021  年归母净利润为  2.39  亿元，对应  PE  分别为  23  倍、17  倍、13  倍。维持目标价  39.08元/股，维持“强推”评级。
        风险提示：相关政策推进不达预期、国际局势变化影响海外业务。