上海证券-隆基股份-601012-量利齐升助推公司中报业绩超预期-190719

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        公司动态事项  
        公司发布2019年半年度业绩预增公告。公司预计2019年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为19.61亿元到20.91亿元，同比增加50%-60%；扣非后净利润预计19.41亿元到20.71亿元，同比增加55%-65%。
        事项点评  
        硅片、组件量利齐升，2019Q2  公司业绩超预期  
        公司预计2019年上半年实现归母净利润19.61亿元到20.91亿元。经我们测算，公司2019Q2实现归母净利润13.50亿元到14.80亿元，同比增长77%-94%，环比增长121%-142%。2019年二季度，公司主要产品单晶硅片、光伏组件量利齐升，出货量、盈利能力均呈现大幅增长。我们预计2019Q2公司单晶硅片销量12亿片左右，同比增长约190%；在上游硅料价格下滑、公司非硅成本持续降低的推动下，二季度公司硅片业务毛利率约27%，环比上升5.5个百分点。组件端，我们预计公司二季度组件出货约2GW，环比增长约50%，业务毛利率约28.8%，环比增长4个百分点，主要由于上游电池片跌价以及组件海外销售大幅增长等因素。
        国内补贴竞价结果发布，需求即将启动  
        7月11日，国家能源局公布2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果。今年纳入国家竞价补贴范围的共3921个项目，对应装机容量22.79GW。能源局同时发布装机规模指引，约40-45GW将在年内建成并网（约30GW在今年下半年），国内装机需求即将启动，届时硅片环节供给有望趋紧，将进一步提升公司的盈利能力。
        签订海外供货合同，受益于全球光伏装机增长  
        7  月  16  日，公司发布公告，与越南电池科技有限公司、上海宜则新能源科技有限公司签订  13.1  亿片单晶硅片销售合同，测算合同金额约  5.4  亿美元。越南当前光伏累计装机容量约  4.46GW，同比增长了近400  倍。我们预计  2019  年全球光伏新增装机约  120-130GW，其中海外约  85GW。公司上半年组件海外销售占比超  70%。在经历短暂的淡季后，我们认为海外需求有望在三季度末逐步回暖。
        盈利预测与估值  
        我们上调公司盈利预测，预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为319.98亿元、438.41亿元和570.91亿元，增速分别为45.53%、37.01%和30.22%；归属于母公司股东净利润分别为46.88亿元、58.95亿元和72.09亿元，增速分别为83.29%、25.73%和22.30%；全面摊薄每股EPS分别为1.29、1.63和1.99元，对应PE为17.81、14.17和11.58倍。公司作为光伏硅片与组件龙头企业，规模、成本、技术优势显著，受益于国内需求启动及海外市场续热，公司盈利能力有望持续提升。未来六个月内，维持公司“增持”评级。
        风险提示  
        光伏装机不及预期，国际贸易形势变化，产能释放不达预期等。