安信国际-医药行业研究报告：带量采购明年全国范围执行，多家中标平分市场-190715

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        据市场消息，7  月  12  日，国家医保局组织召开了”4+7  集采扩面企业座谈会”，参会企业包括华海、安必生、江苏豪森、扬子江、阿斯利康等  7  家企业，以及第一批落标企业瀚晖、齐鲁、默沙东、赛诺菲、山德士、海思科等  13  家。我们将主要内容整理如下：
        1）第一批品种推广至全国执行：将把第一批带量采购中选品种，由  11  个试点城市和已跟进的福建、河北两省，扩展至全国范围实行。
        2）独家中标变为可  3  家中标：不再继续之前独家中标的政策，中标厂家可以有3  家（或以上，待决策）。全国执行  3  家通过一致性评价仿制药后，未通过一致性评价的产品将不采购、且不报销。
        3）约定用量：全部地区公立医院、定点民营医院、军队医院上报用量按一定比例作为约定量，若  1  家中标给予  50%的量，2  家、3  家中标给与  60%、70%的量。
        4）最低价中标，多家中标平分市场：所有企业以  4+7  中标价为天花板报价，报价最低的企业直接中选，其余企业依次决定是否接受最低价，直到中选企业满  3家（或  3  家以上，待决策）。多家中标，平分市场。
        5）3  家或以上中标，采购周期延长至  2-3  年：此前试点城市中采购周期为  12个月。2  家中标品种  1  年，3  家（或  3  家以上）中标品种  2-3  年。
        6）明年开始执行，第二批明年上半年执行：计划今年  10  月前出文件，明年开始执行，目前  4+7  试点城市明年  3  月到期后也按此方案执行。第二批集采计划明年上半年开始，按此方案执行。
        我们认为此次集采办法修改，核心在于  (1)  独家中标改为  3  家中标，(2)最低价中标，(3)采购周期延长。我们认为龙头企业在原料药供应、产能、生产成本上具有优势，更能以较低的价格竞标，且在长期能保障全国范围供应。同时，由于采购周期延长至  2-3  年，未中标企业不得不退出市场，仿制药行业集中度加速提高。
        投资建议：我们认为多家中标给与药企更大生存空间，龙头企业在新规则下有望成为带量采购最终赢家。医药板块的悲观预期有望改善，龙头企业以及此前估值受带量采购影响较大的企业，估值有望修复，建议关注：中国生物制药(1177.HK)、石药集团(1093.HK)、康哲药业(867.HK)。
        风险提示：药品降价幅度超预期；药品销售不及预期。