中银国际-友邦吊顶-002718-成长行业重点龙头，份额有望快速提升-190718

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        公司是集成吊顶行业龙头也是业内唯一上市公司，市场占有率达到  3%。公司深耕  2B  端渠道，绑定地产大客户，有望借助地产加速集中的东风实现市场份额快速提升。同时旧城改造推进下，厨房厕所有望成为户内改造重点领域，预计每年将为行业带来  20%的市场增量。
        支撑评级的要点
        成长行业中的龙头，市场占有率  3%：公司是集成吊顶行业龙头，也是唯一上市公司。集成吊顶行业当前处于快速成长期，应用场景由厨房厕所向客厅餐厅渗透，前瞻研究院数据显示集成吊顶行业规模约为  200亿元，市场参与者超过  1,000  家，公司作为行业龙头市场占有率超过  3%。
        旧改推进或将每年为集成吊顶提供  20%的市场增量：旧改接力棚改退坡，老旧小区户内改造必然以厨房厕所电线水管等为重点。按照年改造  3.2  万个小区计划，涉及居民户超过  800  万户。保守估计  20%居民采用集成吊顶，8  平米入门级吊顶套餐按照  2-3  千元计算，则旧改推进每年将为吊顶行业提供增量市场超过  40  亿元，接近行业存量规模的  20%。
        深度绑定地产大客户，市场份额有望加速提升：集成吊顶由于门槛较低，毛利率高，目前参与者极多，市场分散。公司深耕  B  端渠道，深度绑定恒大等大型地产商，借地产加速集中的东风，有望迅速扩充市场份额，进一步加强在行业内的竞争力。
        确立整体解决方案理念，有望带动集成吊顶渗透率提升：公司近期提出吊顶与墙面整体解决方案，推出集成吊顶与模块化墙面产品，新产品有望带动集成吊顶加速在吊顶行业的渗透率。
        估值
        预计  2019-2021  年，公司营收分别为  8.81、10.32、11.85  亿元；归母净利润分别为  1.09、1.24、1.39  亿元；EPS  为  0.83、0.94、1.06  元，首次覆盖给予公司增持评级。
        评级面临的主要风险
        旧改推进不及预期，集成吊顶渗透率提升缓慢，市场竞争激烈，行业集中度提升不及预期。