民生证券-飞凯材料-300398-下游需求改善，配套材料综合平台前景广阔-190605

《民生证券-飞凯材料-300398-下游需求改善，配套材料综合平台前景广阔-190605（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-飞凯材料-300398-下游需求改善，配套材料综合平台前景广阔-190605（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、分析与判断  
        配套材料综合平台雏形初现，项目建设稳步推进
        公司是我国主要的光纤光缆涂覆材料供应商之一，率先打破了国外巨头的技术垄断，树立了行业领先地位，现拥有紫外固化光纤光缆涂覆材料产能  10000  吨/年，市场占有率达  50%以上。2017  年起公司通过外延式并购扩大业务版图，顺利切入混合液晶、半导体封装领域，形成了紫外固化材料和电子化学材料并驾齐驱的新材料布局。公司总部位于上海，在安徽、广东、江苏等地均建有大规模生产基地，当前“5500t/a  合成新材料项目”以及“100t/a  高性能光电材料提纯项目”产能正稳步提升，集成电路封装材料基地建设项目也已开始动工，随着位于安庆集研发和生产为一体的基地不断扩大和完善，公司的配套材料综合平台将初具规模。
        大陆  LCD  面板产业崛起，液晶材料市场发展可期
        随着全球  LCD  面板产能向大陆转移，未来几年国内高世代线将迎来集中投产，一方面，LCD  面板需求的扩大有望带动上游混晶材料整体用量的提升；另一方面，面板产业竞争加剧将加速降成本需求，现阶段国内液晶材料性能正稳步提升，混晶材料的国产化有望提速。公司和成显示产品主要包括  TN/STN、TFT  型混合液晶，客户覆盖京东方、华星光电、中电熊猫等优质企业，受下游面板降价影响，混晶材料价格存在一定程度的下行压力，但随着国产液晶材料渗透率的不断提升，公司混晶销量有望维持高速增长，盈利能力也将进一步增强。
        紫外固化材料龙头，5G  商用提速有望改善行业
        自  2018  年下半年以来，下游半导体、光纤光缆行业受国内外经济、贸易形势变化影响，发展速度趋缓，2018  年全球光纤光缆增速放缓至  4%左右。然而，5G  基础建设、HDR  视频等技术革新将为光纤光缆市场的进一步发展提供保障，当前随着  5G  商用逐步拉开序幕，光纤光缆需求有望大幅提升，进而带动紫外固化材料的大幅放量。公司目前拥有涂覆材料产能约  1  万吨，同时正积极拓展  UV  涂料、光刻胶等紫外固化领域，未来随着新产品的逐步量产，该业务有望增厚业绩。
        二、投资建议  
        预计公司  2019-2021  年  EPS  为  0.77  元、0.96  元、1.22  元，对应  PE  分别为  17  倍、14  倍、11  倍。参考  SW  化学制品板块当前平均  18  倍  PE  水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        三、风险提示：5G  商用进程不达预期；光纤光缆需求不及预期；产品价格下降风险。