德邦证券-宏观周报：经济下行有压力-190721

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        摘要：
        主题评论：经济下行有压力
        第二产业回落拖累  GDP  增长。2019  年二季度国内生产总值  213433  亿元，同比增长  6.2%，比第一季度放缓  0.2  个百分点。今年上半年国内生产总值  450933  亿元，按可比价格计算，同比增长  6.3%。分产业看，第一产业上升，第二产业回落。
        工业增加值大幅回升超预期。2019  年  6  月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，比  5  月份加快  1.3  个百分点，大幅超越市场预期。汽车零售同比飙升推动消费回暖。2019  年  6  月份社会消费品零售总额为  33878  亿元，同比增长  9.8%，比上月加快  1.2  个百分点，为  2018  年  3  月以来最高水平。固定投资小幅上涨，制造业和民间投资反弹。本月，基础设施投资同比增长  4.1%，增速比  1—5  月份提高  0.1  个百分点。房地产投资如期回落；
        整体来看，2019  年二季度经济走弱。考虑到下半年财政政策放松加码，同时中美贸易摩擦再度缓和。因此我们认为  3、4  季度再次出现剧烈下滑的可能性不大。但不管是工业增加值与  PMI  的背离，还是汽车消费高增长的难以延续，都让人对经济是否真正触底表示怀疑。我们认为三季度的经济表现还要继续观察制造业生产是否真正回暖。
        本周大类资产走势回顾：全球股市下挫，债券利率下行。股市：本周全球股市下挫，道琼斯指数下跌  0.7%，上证综指下跌  0.2%；利率：全球央行纷纷释放宽松信号，美联储降息在即，全球债券利率波动，美债收益率下行（7BP）中国十年期国债收益率小幅上行（0.28BP）；汇率：美元指数小幅上涨（0.31%）；人民币币值小幅下跌（0.10%）；商品：原油价格大幅回落  7.09%，最新报价  62.25  美元/桶；黄金价格最新报价  1426.7  美元/盎司，小幅上涨  1.03%。
        国内外重点事件追踪。  
        国内：7  月  19  日，国务院金融稳定发展委员会召开第六次会议，开展“不忘初心、牢记使命”主题教育，研究分析当前经济金融形势，部署金融领域重点工作；金融委办公室发布《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》，提出了  11条金融业对外开放措施。
        海外：7  月  18  日，韩国央行突然宣布，将利率下调  25  个基点，这也是该国近三年来首次降息；美联储“二号”和“三号”人物均在上周展现倾向于尽快降息的意图，纽约联储发文澄清，联邦基金利率期货、美债和美元市场随之波动。
        下周重点关注。下周重点关注中国  6  月规模以上工业企业利润和美国二季度经济数据。
        风险提示：政策不及预期，全球经济失速下行。