国盛证券-国防军工行业周报：军工19Q2基金持仓略降，关注科创板映射机会-190721

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        本周行情回顾：科创板开闸在即，本周（07.15-07.21）市场风险偏好有所回升。西部材料（+14.3%）、大立科技（+11.5%）、高德红外（+8.9%）、宝钛股份（+8.0%）等军工科创板映射标的表现亮眼。指数方面，上证综指下跌  0.22%，创业板指数上涨  1.57%，军工指数上涨  0.95%，跑赢大盘  1.16pct，排名  7/29。个股方面，久之洋（+30.6%）、西部材料（+14.3%）等领涨，ST  信威（-22.6%）、四川九洲（-8.5%）等跌幅居前。
        与前不同的观点：把握改革、成长双主线，中报有望验证成长逻辑。我们在策略报告《逆周期，新景气》、《大国重器，高端铸基》中坚定看好  2019年板块机会，重视“改革+成长”双主线：1）成长逻辑：2018  年  7  月我们提出“基本面反转，拐点已至”，并判断  19-20  年将是军工采购高峰期。19Q1  军工行业收入  YOY+18%，归母净利  YoY+67%，预收高企、现金流改善明显。中报季来临，前期观点有望得到验证，看好航空航天、新材料、信息化等业绩表现。2）改革逻辑：2019  年初船舶系重组事件拉开改革大幕，7  月  1  日两船正式公布将战略性重组，市场对军工改革关注度迅速升温。我们认为随着军工改革持续推进，2019  下半年各大军工集团资本运作有望加速，南北船合并、科研院所改制等将持续催化板块行情。
        与众不同的观点：2019Q2  军工基金持仓略降，板块明显分化，我们预计中报业绩向好将提振信心，新材料/元器件是关注焦点。1）中报季来临，关注绩优个股：截至目前，61  家军工标的披露业绩预报，其中预增  11  家、略增  18  家，报喜率约  55%；以净利润增速上下限均值计算，业绩增速≥15%的有  24  家，0-15%区间有  9  家。宝钛股份（+224%）、钢研高纳（+83%）、光威复材（+40%）等新材料个股，大立科技（+175%）、高德红外（+40%）等红外领域个股表现亮眼。2）19Q2  基金数据发布，新材料及信息化标的被加仓：19Q2  基金重仓军工比重为  0.88%，较  19Q1环比-0.33pct，行业排名  23/29；板块超配比例为-0.62%，环比-0.18pct，接近  13Q3  水平。个股方面，基金重仓标的变化不大，中航光电、中直股份等核心白马更受机构青睐；钢研高纳（+1077  万股）、海格通信（+489万股）等被大幅加仓，热点向新材料、信息化等景气上行领域转移。
        科创板开闸在即，关注新材料龙头西部超导。1）科创板将于  7  月  22  日正式开闸，军工“硬科技”特点符合科创板定位。我们认为具备自主可控知识产权、推动国产替代的军工企业将得到更多资本青睐，同时与科创板公司业务相近、赛道相似的  A  股映射标的有望迎来价值重估。2）西部超导是我国航空航天用高端钛合金重要供应商。公司背靠西北有色研究院，在高温合金领域技术储备深厚。同时作为全球领先的超导线材供应商，产品在军民领域应用前景较好。3）公司科创板  IPO  发行  4420  万股，发行价15  元/股、市盈率  68  倍，预计完成募资  6.63  亿元，主要投入发动机用高性能高温合金项目。A  股可比公司西部材料、钢研高纳。
        选股思路与受益标的：1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中航光电、航天电器、中直股份。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：振华科技、火炬电子、四创电子、菲利华、耐威科技。
        风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。