国盛证券-钢铁行业周报：当前焦点为环保限产效果是否可以转佳-190721

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        钢价震荡调整。Myspic  综合钢价指数为  145.81  点，周环比上涨  0.07%。本周期现价格震荡调整，趋势先扬后抑，但期货振幅明显大于现货。从生产节奏上看，本周钢厂有复产迹象，高炉开工率开始回升，环保限产效果依旧差强人意，产量周环比有所增加，终端成交量略有波动，但尚未看到明确的复苏趋势，社库仍在加速上升，贸易商心态较为谨慎，钢价上涨缺乏动力，但成本端支撑力度较强，钢价开始微幅震荡调整。当前钢价尚未从淡季周期中走出，后期钢价能否走出困局需要供给侧或需求端的带动。供给侧上市场对环保限产消息的敏感度依然较高，本周末唐山再次发文要求对  7  月下旬大气污染加强管控，70  周年大庆致使市场对京津冀周边限产仍有一定预期，但在社会库存未产生扭转性的变化之前，钢价上涨支撑力度不足，尤其在需求未有明显好转及限产效果不佳的情况下，钢价仍会继续震荡调整。
        社会库存继续加速积累。本周社会库存上升速度继续加快，日均增加规模为4.6  万吨，环比上周上升的幅度日均增量为  1.7  万吨。当下环保限产执行效果低于预期，部分钢厂有复产迹象，产量周环比仍在增长，需求侧上终端成交开始有回暖趋势的波动，但缺乏持续性，商家心态依旧较为谨慎，厂库、社库均在增加，贸易商相对出货意愿较浓。在传统累库的季节周期中，预计社库仍会继续增加，但当前规模尚可，尚未对钢价带来明显的压力，后期仍需继续看环保限产及需求的变化对社库上升节奏的影响。
        矿价再度上涨。本周国内钢产量周环比继续增加，在需求支撑下铁矿石价格继续攀升。消息面上，一方面周末淡水河谷及力拓均表明在未来  3-4  个月内对相关设备或铁路进行维护，对产量或造成一定影响，市场供应收缩预期再起，但对矿价影响仍需看后续对供给侧实际影响情况；另一方面，本周铁矿石港口库存结束连降，开始上升，铁矿石贸易商心态较好，报价较高，但钢厂在出货不畅及成本压力影响下，采购节奏及高价接受度表现一般，对矿价上涨也有一定抑制作用。短期内国内钢材高产量对矿价仍有一定的支撑作用，但后期需看供给侧及需求端的消息演化，一是环保限产对钢产量的影响，二是铁矿石供给侧的变动，若到港量持续提升，供给侧未有新的确定性的实质收缩预期出现，矿价则存在一定的下调预期。
        产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌互现，但铁矿石价格上涨明显，整体钢坯生产成本周平均值环比增加  19  元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格微幅震荡，在成本增加的情况下，吨钢毛利值有升有降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降  24  元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降  29  元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升  1  元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降  36元/吨。
        本周观点：本周行业淡季特征表现依旧较强，但并不能代表趋势性转弱，当期房地产需求总量仍较大，基建在修复，环保限产虽执行效果一般，但政策上仍有趋严预期。当期吨钢盈利已处于底线区域，待限产执行效果转佳或需求有明显复苏之际，吨钢盈利可持续回升。之前市场预期较低，钢铁板块股价调整比较充分，市场悲观预期得以充分释放，我们认为本轮环保限产的持续演化或是促发因素，吨钢盈利回升是保障，可以引导市场开始配仓，普钢标的建议关注：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议关注：久立特材、大冶特钢。
        风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。